Przed RPP: więcej przezorności, ale dalej w miejscu
W październiku Rada Polityki Pieniężnej uzasadniła swoją pasywną postawę stwierdzając, że dostępne dane i prognozy wspierają pogląd, że obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki w równowadze. Tak w skrócie można podsumować utrzymywaną już od kilku miesięcy strategię, według której trendy inflacyjne ani wzrost gospodarczy nie odchylają się istotnie w żadnym kierunku.
Ostatnie dane o produkcji przemysłowej i indeks PMI dla przemysłu rozczarowały, rysując blady obraz sektora i pod znakiem zapytania stawiając potencjał do odbicia inwestycji w najbliższym czasie. Pomimo tego to wciąż za słabe impulsy, by wnioskować spowolnienie wzrostu gospodarczego poniżej 3 proc. r/r, co wydaje się „progiem bólu” dla RPP. Po stronie inflacji obserwujemy przyspieszenie wzrostu dzięki odbiciu cen energii, co powinno przynieść pierwszy od 28 miesięcy dodatni odczyt jeszcze przed końcem roku. To powinno ukoić obawy gołębi (przynajmniej na tym polu), a jednocześnie jeszcze za wcześnie dla podnoszenia głosów za podwyżką przez jastrzębie skrzydło.
Na konferencji prasowej w październiku prezes NBP Adam Glapiński wyraził osobistą opinię, że stopy procentowe będą mogły być podwyższane od 2018 r. Rada, jako gremium, nie prezentuje tak szczegółowo oczekiwań co do ścieżki stóp procentowych, choć głosy niektórych jej członków (Hardt) nie są tak kategorycznie zaprzeczające. Nie sądzimy, aby jutrzejszy komunikat przedstawił więcej klarowności w tej kwestii, jednak na podstawie ostatnich słabszych danych z gospodarki możliwe jest wystąpienie fragmentów sugerujących wzrost obaw o siłę ożywienia. Będzie to element czyniący wydźwięk decyzji bardziej gołębi względem tych z poprzednich miesięcy. Mimo to uważamy za mało prawdopodobne pojawienie się zdecydowanych głosów do prędkiego rozważenia obniżki stóp procentowych.
RPP będzie miała do dyspozycji nowe prognozy makroekonomiczne. Nie widzimy wyraźnych podstaw do rewizji prognoz CPI zakładających -0,6 proc. r/r w 2016 r. i 1,3 proc. w 2017 r. Widzimy wyższe ryzyko rewizji w dół prognoz rocznego wzrostu gospodarczego, które w lipcu wynosiły 3,2 proc. dla 2016 r. i 3,5 proc. dla 2017 r. w oparciu o niższe oczekiwania dynamiki inwestycji, choć w obu przypadkach spodziewamy się podtrzymania średnich wskazań powyżej bariery 3 proc. Taki zestaw prognoz będzie wspierał neutralne stawienie Rady z przesłaniem niespieszenia się do podwyżek stóp procentowych. Nasze własne prognozy pozostają bardziej optymistyczne dla odbicia wzrostu i podtrzymania siły konsumpcji prywatnej w przyszłym roku. Widzimy wzrost gospodarczy bliżej 4 proc., a nasilająca się presja inflacyjna przyspieszy moment rozważań za zacieśnianiem monetarnym. Podtrzymujemy prognozę startu podwyżek w drugiej połowie 2017 r., jednak za katalizator traktujemy teraz listopadowy zestaw prognoz zamiast lipcowego.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
