Przed RPP: konserwatywna Rada
Dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej kończy się 8 lutego. Decyzja w sprawie stóp procentowych powinna być podana do publicznej wiadomości po godzinie 12:00. Konsensus (w tym TMS) zakłada utrzymanie stopy referencyjnej na 1,50 proc. Na 16:00 zaplanowana jest konferencja prasowa prezesa NBP.
Od czasu styczniowego posiedzenia dane z polskiej gospodarki miały ogólnie pozytywny wydźwięk. Potwierdzony został skok CPI w grudniu do 0,8 proc. r/r z 0 proc. w listopadzie, za który przede wszystkim stał silny wzrost żywności oraz odbicie cen paliw w ślad za wzrostem cen ropy naftowej. Jednakże inflacja bazowa w dalszym ciągu pozostaje nisko (0 proc. r/r w XII, poprz. -0,1 proc.). Niższy od prognoz odczyt dynamiki wynagrodzeń (2,7 proc. r/r, prog. 4 proc.) można zrzucić na karb zakłóceń w wypłacie rocznych premii, natomiast wzrost zatrudnienia utrzymuje stabilny poziom 3,1 proc. Produkcja budowlano-montażowa zaczyna wychodzić z zapaści, wskazując na możliwe odbicie inwestycji w kolejnych miesiącach. W przemyśle lepsze wyniki grudniowej dynamiki wzmacnia wzrost indeksu PMI w styczniu do najwyższego poziomu od marca 2015 r. przy wzroście subindeksu nowych zamówień do szczytu z lipca 2015 r. Wreszcie wstępny szacunek PKB za 2016 r. na 2,8 proc. r/r był o 0,1 pkt proc. powyżej konsensusu, choć raport uwypuklił wsparcie wzrostu konsumpcją (3,6 proc.) przy zapaści w inwestycjach (-5,5 proc. r/r).
Odbicie inflacji w styczniu 2017 r. zasługą skoku cen żywności i paliw. Inflacja bazowa jest płaska.
Źródło: GUS, TMS Brokers
Podczas styczniowej konferencji po posiedzeniu RPP prezes NBP Adam Glapiński jasno dał do zrozumienia, że „Rada jest konserwatywna” i "Jeśli zacznie się wzrost cen, to przyjdzie czas na podwyżkę stóp procentowych, ale nie widzę tego zupełnie w tym roku". Dodał, że „nie sądzi”, aby inflacja miała sięgnąć celu 2,5 proc. w 2017 r., choć uderzenie w dolny przedział odchyleń (tj. 1,5 proc.) jest pewne. Nowe informacje gospodarcze z ostatnich tygodni pozwalają na podtrzymanie tego stanowiska. Jak długo wzrost inflacji wynika z szoków podażowych, Rada nie będzie widziała tutaj powodu do reakcji. Ponadto warunkiem koniecznym dla rozpoczęcia rozważań o podwyżkach stóp procentowych jest ustabilizowania wzrostu gospodarczego podwyżek 3 proc., co wymaga przyspieszenia dynamiki inwestycji. To nie nastąpi wcześniej, jak pod koniec drugiego kwartału, co oznacza, że do tego czasu RPP pozostanie w pasywnym trybie.
Pozostajemy w sprzeczności z prezesem NBP i prognozujemy pierwszą podwyżkę stopy referencyjnej o 25 pb jeszcze w tym roku (listopad), gdyż zakładamy szybsze tempo wzrostu inflacji po stronie czynników popytowych i osiągniecie celu inflacyjnego 2,5 proc. jeszcze w III kw. Dopiero wówczas spodziewamy się zmiany retoryki RPP na bardziej jastrzębią. W międzyczasie spodziewamy się, że komunikaty po posiedzenia i konferencje prasowe prezesa NBP będą niosły ze sobą niewiele impulsów dla rynków, gdyż obniżka stóp procentowych jest kompletnie poza dyskusją. Kontrakty FRA na trzymiesięczny Wibor sugerują 26 proc. prawdopodobieństwa podwyżki w ciągu następnych sześciu miesięcy (6,5 pb z ruchu o 25 pb) – dość niska wycena bez sugestii silnego nastawienia uczestników rynku.
Kontrakty terminowe FRA na stopę procentową informują, gdzie rynek widzi Wibor3M za 3 miesiące (niebieski) i za 6 miesięcy (zielony).
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
