Przed NFP: wyższe oczekiwania, przeszkody ex post
[Post powtórzony z wczoraj]
Konsensus dla zmiany zatrudnienia poza rolnictwem we wrześniu jest ustawiony na 172 tys., praktycznie niezmieniony względem 170 tys. wyliczanych pod koniec ubiegłego tygodnia. Od tego czasu otrzymaliśmy odczyty ISM z przemysłu i usług oraz raport ADP. Subindeks zatrudnienia w ISM dla przemysłu wzrósł do 49,7 z 48,3 w sierpniu. Dalej są to wartości sugerujące kurczenie się miejsc pracy, ale przemysł odpowiada za 9 proc. całkowitego zatrudnienia w gospodarce. Ważniejsza jest sytuacja w usługach, a tutaj subindeks skoczył z 50,7 do 57,2, najmocniej do 1997 r. Prywatny raport ADP o zmianie zatrudnienia wypadł słabiej do oczekiwań (154 tys. vs 165 tys.), ale korelacja między NFP i ADP jest słaba. Prawdę mówiąc, wnioskowanie dla piątkowego raportu z indeksów ISM również nie ma silnych podstaw, nie zmienia to jednak faktu, że po generalnie dobrych odczytach w tym tygodniu oczekiwania rynkowe są podwyższone.
Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (tys.) - rozkład prognoz zebranych przez Bloomberga
Można przyjąć, że punktem wyjścia dla oceny raportu będą okolice 180-185 tys. nowych miejsc pracy. Rynek ma skupione prognozy (jedno odchylenie standardowe) w granicach +/- 18 tys., zatem wynik poniżej 160 tys. będzie rozczarowaniem. Choć z punktu widzenia Fed średnie tempo zatrudnienia na poziomie o. 130 tys. jest wystarczajże dla doprowadzenia do stanu pełnego zatrudnienia (a średnia z ostatnich 6 miesięcy wynosi 175 tys.), to dla rynku niski wynik będzie oznaczał, że mało potrzeba, aby odwieść Fed od podwyżki. Jeszcze jednej odczyt w okolicach 150 tys. (po 151 tys. w sierpniu) tak naprawdę nie przesądza o trendach na rynku pracy i słabsze tempo może mieć charakter przejściowy. Jednak potencjalna słabość gospodarki połączona z obawami o skutki wygranej Trumpa w wyborach będą się wzajemnie napędzać. W rezultacie wrażliwość USD może być większa na słabszy odczyt, niż na pozytywne zaskoczenie w przypadku wyniku na poziomie 200 tys. lub powyżej.
Stąd USD jest bardziej zagrożony podkopaniem ostatniej siły przez słabszy odczyt, niż mocniejszą reakcją na dobre dane. Okolice 150 tys. należy traktować jako złe dla USD, ale nie dla globalnego sentymentu, więc powinniśmy tutaj widzieć lepszą postawę walut ryzykownych (rynki wschodzące, AUD, NZD). Z czysto taktycznego podejścia osłabienie oczekiwań na podwyżkę Fed zdławi ostatnie wzrosty USD/JPY. Handel na EUR/USD jest martwy i raport NFP nie powinien tutaj wiele zmienić.
Przy odczycie lepszym do prognoz klucz do reakcji będzie leżał w zmianie oczekiwań na grudniową podwyżkę Fed. Mocniejszy ruch rynkowego prawdopodobieństwa (obecnie 61 proc.) będzie wspierał wzrosty rentowności obligacji skarbowych USA, na co najbardziej wrażliwe będą USD/JPY i złoto. Jeśli do lepszego NFP dojdzie niespodziewany spadek stopy bezrobocia do 4,8 proc. (60 proc. prognoz jest za stabilizacja na 4,9 proc.), rynek dostanie silniejszy sygnał, że rynek pracy jest bliżej pełnego zatrudnienia i Fed nie będzie zwlekał. W efekcie silniejsza wyprzedaż może sięgnąć AUD, NZD i walut rynków wschodzących (ZAR, TRY, BRL, MXN). W dynamice wynagrodzeń rynek zakłada wzrost płac o 0,3 proc. m/m przy 39 proc. prognoz za 0,2 proc., zatem ryzyko jest po negatywnej stronie. Przedstawiciele Fed w swoich wypowiedziach pomijają temat kosztów pracy, zatem rynek może zbagatelizować dane o wynagrodzeniach.
Stopa bezrobocia (%) - rozkład prognoz zebranych przez Bloomberga
Dynamika płacy godzinowej (% m/m) - rozkład prognoz zebranych przez Bloomberga
Problem leży w trwałości ruchu i pewności co do utrzymania pozycji przez inwestorów, biorąc pod uwagę ryzyko wokół niedzielnej debaty Clinton-Trump. Zwycięstwo w pierwszej debacie z 26 września wpisano na konto Clinton, więc teraz Trump ma więcej do zyskania niż stracenia. To może pomagać szybszej realizacji zysków na USD/JPY, ale potrzyma presję m.in. na AUD/USD i NZD/USD. Z tych samych powodów słabość dolara względem walut ryzykownych w przypadku gorszych danych może być mieć problemy z wyraźnym nabraniem tempa.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
