Przed NFP: potrzebne odbicie
Majowy raport był negatywnym szokiem, gdyż pokazał przyrost zatrudnienia zaledwie o 38 tys. miejsc, dużo poniżej rynkowych oczekiwań. Gospodarka USA nie może utrzymać trwale dynamiki zatrudnienia blisko 200 tys. i zbliżając się do poziomu tzw. „pełnego zatrudnienia” tempo musi zwolnić. Jednak jeśli proces ten jest skokowy, można mieć wątpliwości, czy za danymi nie kryją się większe problemy gospodarki. Cotygodniowe dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych nie sygnalizowały w czerwcu nasilenia zwolnieć pracowników. Mimo to potrzebujemy potwierdzenia w NFP, by stwierdzić, że gospodarka USA ma się dobrze.
Pierwszą rzeczą, o której należy pamiętać przy interpretacji czerwcowego raportu, jest korekta o powrót do klasyfikacji pracowników Verizon. W maju ok. 30-40 tys. strajkujących pracowników firmy nie było uwzględnianych w wyliczeniach Departamentu Pracy. Teraz sytuacja się odwraca i od tej strony konsensus na wzrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym na poziomie 180 tys. faktycznie oznacza tylko 140-150 tys. nowych miejsc pracy. Szanse na lepszy wynik podsycił raport ADP, który wypadł powyżej oczekiwań (172 tys. nowych miejsc w sektorze prywatnym, prog. 160 tys.).
Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (tys.) - konsesus Bloomberga
Źródło: Bloomberg
Odczyt NFP powyżej 210 tys. będzie jednoznacznie pozytywny. Nie uwzględniając potencjalnych rewizji, dwumiesięczna średnia zatrudniania będzie wynosić co najmniej 125 tys., co jest w zgodzie z oczekiwaniami członków FOMC jako minimalne tempo przyrostu zatrudnienia. Obawy o zadyszkę gospodarki powinny wyparować. Zniknąć też powinna rynkowa wycena obniżki stóp procentowych (2 proc. szans na cięcie do końca roku), a ożywią się spekulacje, że Fed może podnieść stopy procentowe jeszcze w tym roku. Najmocniej powinny zareagować rentowności obligacji skarbowych USA, a USD powinien być silniejszy tam, gdzie relacja rynkowych stóp procentowych ma znaczenie, tj. względem EUR, JPY, a w mniejszym stopniu także GBP. Dla aktywów ryzykownych jest to starcie przeciwstawnych sił (ryzyko zacieśniania Fed vs spadek obaw o spowolnienie USA), więc możliwa jest wyższa zmienność, zanim aktywa odczują pozytywny impuls.
Odczyt między 180 a 210 tys. także będzie miał pozytywny wydźwięk, ale może mieć problemy z przebiciem się ponad dominujące obecnie obawy o wpływ wyniku brytyjskiego referendum na globalną gospodarkę. Taki wynik nie pomoże wyzbyć się Fed ostrożności, choć pozwoli potraktować majowy odczyt jako anomalię. USD może wstępnie zyskiwać względem EUR i JPY, ale zwiększa się ryzyko szybkiego odreagowania w przeciągu kolejnych 24 godzin. Jest to pozytywny odczyt dla aktywów ryzykownych (rynek akcji, waluty surowcowe, emerging markets).
Odczyt między 140 a 180 tys. tak naprawdę nie mówi nic nowego dla oceny sytuacji na rynku pracy. Pokazuje docelowe tempo przyrostu miejsc pracy dla sytuacji „pełnego zatrudnienia”, ale majowy wynik wciąż pozostaje zagadką. Rynek nie zrezygnuje z wyceny ryzyka powrotu luzowania Fed, a sam Fed ma dowód, by być gołębim w prezentacji stanowiska. Od strony reakcji cen aktywów możemy obserwować kontynuację fazy niezdecydowania.
Odczyt między 100 a 130 tys. zapali żółte światło ostrzegawcze nad kondycją rynku pracy. Średnia z dwóch miesięcy poniżej 100 tys. wzmocni spekulacje, że Fed kończy swoje marzenia o normalizacji polityki monetarnej. Rynkowa wycena obniżki przed końcem roku wzrośnie do 10 proc. Zła wiadomość dla rynku akcji. Awersja do ryzyka spowoduje sapek rentowności obligacji skarbowych USA. Na FX najmocniejszy będzie JPY i CHF. EUR/USD wstępnie może skoczyć do góry, ale ryzyka związane z Brexitem będą tonować popyt na euro.
Odczyt poniżej 100 tys. jest jednoznacznie słaby, pokazując drugi miesiąc z rzędu słabości. Można oczekiwać dalszego złagodzenia stanowiska Fed. Wycena cięcia stóp procentowych może skoczyć do 15-20 proc., nawet jeśli Fed nie da do tego jasnych sygnałów. USD będzie wyprzedawany względem głównych walut, ale powinien obronić się względem walut rynków wschodzących, dla których istotniejszy będzie wzrost ryzyka globalnej recesji. Rynek akcji w dół. Triumfować będzie złoto.
Dynamika płacy godzinowej (% m/m) - konsensus Bloomberga
Źródło: Bloomberg
Dynamika wynagrodzeń: odczyt na poziomie 0,3 proc. m/m, powyżej konsensusu 0,2 proc., może przechylać równowagę na korzyść USD, gdyby dane o zatrudnieniu wypadły zbliżone do oczekiwań. Taka kombinacja będzie argumentować za powstawaniem trudności w znalezieniu odpowiednich pracowników i perspektywa nasilenia presji płacowej. Wyższa dynamika płacy nie uratuje wydźwięku raportu, jeśli wzrost zatrudnienia rozczaruje. Od drugiej strony odczyt płaski lub ujemny będzie szokiem.
Stopa bezrobocia (%) - konsensus Bloomberga
Źródło: Bloomberg
Stopa bezrobocia: w maju stopa bezrobocia zaskakująco spadła o 0,3 pkt proc. do 4,7 proc., głównie dzięki odejściu niepracujących osób od aktywnego poszukiwania zatrudnienia (nie są wówczas wliczane do siły roboczej). Silny wzrost zatrudnienia może się znieść z potencjalnym powrotem części osób na rynek pracy, utrzymując stopę bezrobocia bez zmian, ale nawet przy odbiciu do 4,8 proc. dane nie będą odgrywać większej roli dla cen aktywów.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
