Przed decyzją RPP: nowy skład, stare nastawienie
Nowy skład Rady
Wymiana członków RPP niemal w pełni się dokonała z tylko jednym miejscem nieobsadzonym w 10-osobowym gremium. Ostatnie miejsce jest szykowane dla Jerzego Żyżyńskiego, który jest jednym kandydatem zaproponowanym przez partię rządzącą i Sejm powinien zatwierdzić tą kandydaturę na kolejnym posiedzeniu 16-18 marca. Oznacza to, że na marcowym posiedzeniu RPP będzie uczestniczyć siedmiu nowych członków, jeden dotychczasowy członek mianowany przez Prezydenta RPP oraz prezes NBP.
Chociaż wszyscy nowi członkowie RPP są mianowani przez PiS, co sugerowałoby ich nastawienie wspierające politykę rządu, ich dotychczasowe opinie nie zdają się być jednoznacznie gołębie. Opierając się na ostatnich komentarzach poszczególnych członków w temacie polityki pieniężnej podjęliśmy się próby sklasyfikowania decydentów z podziałem na: jastrzębi, neutralnych i gołębi. Z naszej analizy wynika, że nowa Rada nie prezentuje wyraźnego skrętu w gołębią stronę. Tylko dwóch członków otwarcie przyznaje, że istnieje przestrzeń do obniżek stóp procentowych. W pozostałych przypadkach przeważają głosy za kontynuowaniem dotychczasowej polityki stabilizacji polityki pieniężnej.
Zmiana na stanowisku prezesa NBP po zakończeniu kadencji przez Marka Belkę również nie zwiększa szans na łagodzenie polityki pieniężnej. Szykowany na zastąpienie Belki Adam Glapiński w poprzedniej Radzie był jednym z czołowych jastrzębi (poparł tylko trzy z dziesięciu wniosków o obniżkę). W naszej klasyfikacji zmiana prezesa oznacza zwiększenie obozu jastrzębi do czterech, zmniejszenie liczy neutralnych członków do trzech przy utrzymaniu liczby dwóch gołębi.
Prognozy inflacji wyraźnie obniżone…
W marcu RPP będzie miała możliwość zapoznania się z nowymi projekcjami makroekonomicznymi przygotowanymi przez Instytut Ekonomiczny NBP. Poprzednie prognozy z listopada 2015 r. sugerowały wyjście Polski z deflacji jeszcze przed końcem roku (0,1 proc. r/r w IV kw. 2015 r.) i dalsze przyspieszenie do 0,9 proc. w I kw. 2016 r. Aktualne odczyty CPI wskazały na -0,6 proc. r/r w IV kw. i -0,7 proc. r/r w styczniu 2016 r. W rezultacie oczekujemy istotnej rewizji w dół prognozy średniorocznej inflacji w 2016 r. prawdopodobnie do ujemnych wartości wobec 1,1 proc. szacowanych w listopadzie. Jednakże, jak zostało też zauważone przez niektórych członków, deflacja ma charakter importowy i jest poza zasięgiem działań NBP. Stabilny profil inflacji bazowej oraz potencjalne pozytywne oddziaływanie na inflację ze strony rządowego programu 500+ powinny wspierać oczekiwania odbicia inflacji w drugiej części roku i nie widzimy tutaj argumentów za obniżką stóp procentowych.
…ale wzrost PKB ma się dobrze
W przypadku projekcji wzrostu gospodarczego widzimy pewne szanse na niewielką korektę w górę prognoz dla 2016 r. względem 3,3 proc. oczekiwanych w listopadzie. Ostatni raport GUS wskazał na imponujący finisz w IV kw. 2015 r. z wyższym od oczekiwań 3,9 proc. r/r, co przełożyło się na 3,6 proc. osiągniętych dla całego ubiegłego roku (3,4 proc. oczekiwane w listopadowej projekcji). Dane pokazały, że konsumpcja i inwestycje pozostają kluczowymi motorami wzrostu i podkreślają silny pęd gospodarki do utrzymania w kolejnych kwartałach. Chociaż styczniowe dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej sugerowały pewną zadyszkę, to w głównym stopniu zaważyła niekorzystna relacja dni roboczych i porównanie z wyjątkowo silnym grudniem. O podtrzymywanej sile gospodarki świadczy zaskakująco wysoki odczyt indeksu PMI dla przemysłu w lutym, pomimo spadków PMI w Niemczech i strefie euro. Sytuacja na rynku pracy ulega systematycznej poprawie, dodając sygnałów, że gospodarka powinna pozostać silna pomimo oznak słabości za granicą.
Złoty wciąż narażony na osłabienie
Chociaż od połowy stycznia złoty zyskał przeszło 4 proc. do euro, na tle historycznych poziomów pozostaje słaby i bilans ryzyk argumentuje za stabilizacją parametrów polityki monetarnej. Pomimo wyraźnego osłabienia premii za ryzyko polityczne i rynkowe w ostatnich tygodniach, czynniki ryzyka przeważają po stronie negatywnych dla wartości waluty. Do potencjalnych ognisk można zaliczyć globalną niestabilność rynków finansowych oraz spory polskiego rządu z aparatem unijnym. W tym kontekście polityka monetarna powinna pozostawać filarem dla złotego i gwarantem jego stabilności.
Stopy procentowe bez zmian do końca roku
Podtrzymujemy nasze zdanie, że na marcowym posiedzeniu RPP utrzyma stopy procentowe bez zmian i taki stan się utrzyma do końca 2016 r. Wśród nowych członków Rady dominuje przekonanie, że najrozsądniejszym podejściem jest stabilna polityka pieniężna, gdyż gospodarka nie potrzebuje dodatkowego wsparcia, a procesy deflacyjne leżą poza obszarem wpływu banku centralnego. Obecnie relatywnie tańszy złoty oraz zapowiedziana ekspansja fiskalna wystarczająco wyręczają politykę pieniężną na polu wspierania wzrostu gospodarczego i odbicia inflacji. Dopiero gdyby za kilka miesięcy okazało się, że gospodarka zaczyna hamować przy negatywnych efektach deflacji, wówczas Rada może rozważyć powrót do obniżek. Ale obecnie ryzyko takiego obrotu sytuacji traktujemy jako bardzo niskie.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
