Porzucenie cierpliwości przez Fed i co jeszcze?
Porzucenie „cierpliwości” przez Fed jest tak powszechnie oczekiwane, że Fed ryzykowałby poważne turbulencje na rynkach finansowych, gdyby tego nie zrobił. Liczne sugestie członków FOMC w ostatnich tygodniach, że przełom półrocza jest optymalnym terminem do startu podwyżek stóp procentowych wymusza zmianę tonu komunikacji z rynkiem już w marcu i przestawienie się Fed na podejście bardziej elastyczne, zależne od napływających danych. Ale prawdziwe pytanie dotyczy kwestii, jaki wydźwięk będzie towarzyszył innym elementom komunikatu i jak zinterpretuje to rynek (co nie zawsze jest zgodne i logiczne)?
Naszym zdaniem jest duże prawdopodobieństwo, że Fed będzie starał się zneutralizować pozytywne dla USD usunięcie „cierpliwości” z komunikatu poprzez pośrednie wyrażenie obaw o zbyt silną aprecjację USD. Kolejna fala aprecjacji USD w sile tej z ostatnich trzech tygodni może stanąć na przeszkodzie normalizacji polityki monetarnej w połowie roku, kiedy prawdopodobnie rynek pracy osiągnie poziom pełnego zatrudnienia. Położenie w oświadczeniu większego nacisku na inflację (wyraźnie poniżej z celu) z zasugerowaniem zależności presji cenowej od „czynników globalnych”, może być interpretowane jako niezadowolenie z siły USD.
Mediana prognoz oczekiwanej przez członków Fed ścieżki stóp procentowych (stan na grudzień 2014, niebieska) na tle oczekiwań rynkowych (czerwona). Nawet jeśli prognozy członków się obniżą (w związku z niższą ścieżką inflacji), nie będize to miało wpływu na rynek, który już jest bardziej gołębi.
Źródło: Fed, Bloomberg, TMS Brokers
Jeśli Fed ograniczy się jedynie do usunięcia „cierpliwości” z komunikatu, USD wciąż stoi przed ryzykiem realizacji zysków w myśl rynkowej maksymy „kupuj plotki, sprzedawaj fakty”. Złagodzenie jastrzębiej wymowy komunikatu poprzez wyrażenie obaw o tempo zmiany kursu dolara będzie miało w krótkim terminie negatywny wpływ na walutę. Naszym zdaniem reakcja na głównych crossach (EUR/USD, GBP/USD ) może sięgnąć nawet dwóch figur. Wątpimy, aby czerwcowy termin podwyżki był przekreślony, jednak prawdopodobnie nie będzie jednoznacznie wskazany (nasz bazowy scenariusz), zapewniając Fed elastyczne podejście do modyfikacji parametrów polityki pieniężnej, jednocześnie utrzymując niepewność uczestników rynku i hamując wyprzedzający ruch po stronie aktywów. Jeśli zmienność rynku USD przestanie być jednokierunkowa, FOMC będzie kontynuował proces normalizacji, co w średnim i długim terminie podtrzyma trend aprecjacyjny dolara.
Decyzja FOMC jest o 19:00, a pół godziny później startuje konferencja prasowa prezes Fed Yellen. Wcześniej skupienie inwestorów będą starać się rozproszyć dane z rynku pracy Wielkiej Brytanii i protokół z ostatniego posiedzenia Banku Anglii (10:30). Dane z rynku pracy powinny w dalszym ciągu wskazywać na poprawę sytuacji ze spadającą stopą bezrobocia (do 5,6 proc.) i malejącą liczbą wniosków o zasiłek (-30 tys.). Z drugiej strony zasygnalizowanie w protokole obaw o silnego GBP (w zeszłym tygodniu w podobnym tonie wypowiadał się prezes Carney) utrzyma presję na funcie, mimo że w relacji do europejskich walut fundamenty GBP prezentują się najlepiej.
Regularne (choć niedotyczące stóp procentowych) posiedzenie Riksbanku (13:00) zyskuje obecnie na uwadze, biorąc pod uwagę wcześniejsze sugestie przedstawicieli banku centralnego, że decyzje w kwestii kształtu polityki pieniężnej mogą być podejmowane bez zapowiedzi. Po ostatniej aprecjacji SEK względem EUR, ryzyka przeważają na niekorzyść korony. O 14:00 GUS opublikuje najważniejsze dane z Polski za luty. Produkcja przemysłowa ma wzrosnąć o 4,1 proc. r/r, a sprzedaż nie zmienić się. Reakcja złotego, jak zwykle, marginalna z EUR/PLN bardziej wrażliwym na FOMC, a do czasu posiedzenia zamkniętym między 4,12-4,16 z większym ryzykiem wyjścia górą. Na koniec o 22:45 na rynek trafi PKB za IV kw., gdzie odczyt poniżej 0,8 proc. k/k (prognoza RBNZ) podsyci spekulacje na temat obniżki stóp procentowych.
Kalendarz
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
