Polska rozczarowuje najsilniej
Silne wyhamowanie norweskiej gospodarki
W trzecim kwartale dynamika norweskiego PKB spadła do poziomu -0,5 proc. w ujęciu kwartał do kwartału. W poprzednim okresie skandynawska gospodarka zdołała się obronić przed czynnikami, które wyraźnie ciągnęły ją w dół (0,0 proc. kw./kw.). W przypadku kontynentalnej części odczyt pozostaje lepszy (0,2 proc. kw./kw.), choć nadal zawodzi rynkowy konsensus. Oczekiwania analityków ustabilizowały się 0,1 p.p. wyżej od podanego komunikatu. W ujęciu rok do roku norweska gospodarka odnotowała ujemną stopę wzrostu na poziomie -0,9 proc., plasując się pierwszy raz pod kreską od dziewięciu kwartałów.
Dynamika norweskiego PKB w ujęciu rok do roku. Źródło: Macrobond, TMS Brokers.
Opublikowane PKB najsilniej rozczarowało władze Norges Banku. Dość odważne prognozy na poziomie 0,4 proc. kw./kw. zostały skonfrontowane ze znacznym ograniczeniem podmiotów zajmujących się wydobyciem ropy naftowej oraz transportem oceanicznym. Pomimo tego, iż dynamika wydatków rządowych pozostała nad kreską (0,4 proc. kw./kw.), to nie przełożyła się na skuteczną stymulację prywatnego spożycia (0,0 proc.). W gronie silnych stron norweskiego wzrostu należy wyodrębnić stopę inwestycji, która wybiła się do poziomu 2,6 proc. wobec -0,2 proc. w drugim kwartale. Dobre odczyty zapewniły również komponenty handlowe. Relatywnie niskiej dynamice importu (0,3 proc.) towarzyszył relatywnie silny wzrost wywozu dóbr (1,1 proc.).
Bieżąca sytuacja gospodarcza mogłaby dać przesłanki decydentom monetarnym do obniżki stóp procentowych. W sytuacji wysokiej dynamiki zadłużenia oraz rosnących cen nieruchomości zmiana poziomu instrumentu mogłaby być odebrana jako broń obusieczna. W przyszłych kwartałach dobrym mechanizmem absorpcji może okazać się rekordowo słaba korona, która powinna przełożyć się na wyższe wartości eksportu netto.
Handel przeciwko Niemcom
Niemiecki wzrost gospodarczy wyniósł za trzeci kwartał 1,5 proc. r/r, rozczarowując tym samym oczekiwania uczestników rynku (1,6 proc.). Słabszy odczyt może być wiązany z pierwszymi implikacjami BREXIT-u – tym bardziej, że Wielka Brytania jest numerem trzy na liście państw pozyskujących niemieckie dobra. Słaby funt szterling okazał się być dobrym prognostykiem słabszej stopy wzrostu. W minionym kwartale Niemcy rozwijały się w tempie 3,1 proc. r/r.
Dynamika niemieckiego PKB w ujęciu rok do roku. Źródło: Macrobond, TMS Brokers.
Słabość niemieckiego handlu potwierdził Destatis, który w dzisiejszym komunikacie poświęcił mu szczególną uwagę. W trzecim kwartale wśród czynników hamujących wyróżniono również inwestycje. Według pomiarów urzędu odnotowano niższe zaangażowanie podmiotów w pozyskiwanie szeroko rozumianych urządzeń technicznych. W gronie stymulant najsilniej błyszczała konsumpcja – zarówno indywidualna, jak i rządowa.
Węgry bez zaskoczenia
Stopa węgierskiego wzrostu gospodarczego w trzecim kwartale wyniosła 2,0 proc. w ujęciu rok do roku. Urząd statystyczny zdecydował się na rewizję odczytu za zeszły kwartał. Zgodnie z nim Węgry rozwijały się w tempie 2,8 proc. r/r wobec uprzednio podanych 2,6 proc.
Dynamika węgierskiego PKB w ujęciu rok do roku. Źródło: Macrobond, TMS Brokers.
Na wzrost najsilniej wpłynęła dynamika rolnictwa oraz usług, które są silnie wspierane przez coraz mocniejszy popyt krajowy. Niezbyt pomyślny czas przeżywa węgierska produkcja przemysłowa. Apetyt na wyższą dynamikę został również ograniczony przez załamanie w sektorze budownictwa. Ze wstępnego odczytu również można wywnioskować, że za węgierskim wzrostem nie stoją komunikaty dotyczące eksportu netto. Finalnie urząd statystyczny spodziewa się ograniczenia dynamiki PKB przez przewagę importu.
Czeski błąd
Komunikat w sprawie dynamiki czeskiego PKB ochłodził głowy rynkowych optymistów, których prognozy były ściśle związane z odczytem za poprzedni kwartał (2,6 proc. r/r). Oczekiwania rynkowe plasując się na poziomie 2,1 proc. musiały pogodzić się ze wskazaniem niższym o 0,2 p.p. (1,9 proc. r/r). Względem poprzedniego kwartału wzrost wyniósł zaledwie 0,3 proc.
Dynamika czeskiego PKB w ujęciu rok do roku. Źródło: Macrobond, TMS Brokers.
Trajektoria czeskiego wzrostu okazała się być słabsza z racji na spowolnienie w przemyśle. Dobrym mechanizmem absorpcji okazała się być konsumpcja gospodarstw domowych, której towarzyszy wzrost zapotrzebowania wyrażanego przez podmioty z państw trzecich. Wśród problemów czeskiej gospodarki wymienia się między innymi coraz niższą stopę inwestycji, która może kontynuować swoją niechlubną passę.
Włoska robota
Wzrost gospodarczy na Półwyspie Apenińskim delikatnie zaskoczył rynkowe oczekiwania, które uplasowały się na poziomie 0,8 proc. w ujęciu rok do roku. Według Istatu dynamika PKB rzędu 0,9 proc. r/r to wypadkowa poprawy zarówno w przemyśle oraz usługach. Potencjał na wyższe wzrosty został skutecznie ograniczony przez rolnictwo, dla którego trzeci kwartał nie był najlepszym okresem.
Dynamika włoskiego PKB w ujęciu rok do roku. Źródło: Macrobond, TMS Brokers.
Włoski urząd statystyczny zdecydował się na rewizję dynamiki PKB za drugi kwartał. Według finalnych szacunków wzrost gospodarczy w drugim kwartale wyniósł 0,7 proc. r/r wobec uprzednio podanych 0,8 proc. Projekcje gabinetu Matteo Renziego zakładają średnioroczny wzrost gospodarczy na poziomie odczytu za ubiegły kwartał. Zakładając trafność rządowych prognoz będzie można nazwać włoską gospodarkę najbardziej leniwą w całym Eurolandzie, bowiem na przełomie roku zwiększy ona dynamikę swojego PKB zaledwie o 0,1 p.p.
Przewidywalna strefa euro
Państwa strefy euro rozwijały się w trzecim kwartale w tempie 1,6 proc. w ujęciu rok do roku – wynika z najnowszego komunikatu Eurostatu. Podane tempo wzrostu jest tożsame z tym, co zostało zaprezentowane w poprzednim okresie.
Dynamika PKB w strefie euro w ujęciu rok do roku. Źródło: Macrobond, TMS Brokers.
Do podtrzymania dynamiki PKB przyczynił się wzrost eksportu dóbr wyprodukowanych w państwach strefy euro. We wrześniu wzrósł on o 2,0 proc. do 176,7 miliardów EUR, co przy malejącym imporcie (-2,0 proc.) przyczyniło się do odnotowania rekordowej nadwyżki w handlu (26,5 miliardów EUR).
Polskie nieporozumienie
Prawdziwą piętą achillesową polskiego wzrostu gospodarczego okazały się być gorsze nastroje w budownictwie – wynika z wypowiedzi Marii Jeznach, dyrektor Departamentu Rachunków Narodowych GUS. Dynamika na poziomie 2,5 proc. w ujęciu rok do roku to zasługa między innymi pogłębienia spadku sprzedaży w każdym z sektorów. Jeznach zdecydowała się nie komentować wpływu popytu inwestycyjnego na tempo wzrostu rodzimej gospodarki. Pomimo braku szczegółów rodzimego wzrostu należy stwierdzić, że odnotowuje się coraz wolniejszy wzrost produkcji sprzedanej dóbr inwestycyjnych.
Dynamika polskiego PKB w ujęciu rok do roku. Źródło: Macrobond, TMS Brokers.
Zaprezentowany odczyt należy traktować jako wysoce rozczarowujący – tym bardziej, że gabinet Beaty Szydło wdrożył szereg programów mających na celu absorpcję implikacji związanych z kulejącymi inwestycjami. Możemy domniemywać, że program Rodzina 500 Plus nie zdołał na tyle silnie wyciągnąć wzrostu, aby bezpośrednio skonfrontować go z medianą oczekiwań (2,9 proc.).
Powyższy odczyt wyraźnie zmienia perspektywy wzrostu dla najbliższych kwartałów. Trajektoria dynamiki PKB przestaje być już silnie wygładzona. Powyższy fakt może przełożyć się na występowanie bardziej wyraźnych odchyleń wzrostu gospodarczego od oczekiwań uczestników rynku. Projekcje średniorocznego przyrostu PKB na poziomie 3,0 proc. zdają się być coraz mniej prawdopodobne – tym bardziej, że spodziewamy się podtrzymania niechlubnej passy inwestycji.
Przeskok dynamiki PKB z 3,1 proc. w drugim kwartale do 2,6 proc. nie powinien zmienić uprzednio przyjętych ram polityki pieniężnej. Możliwość obniżki stóp procentowych zasygnalizował Łukasz Hardt, członek Rady Polityki Pieniężnej. Jego zdaniem rozczarowanie związane z dzisiejszym odczytem GUS powinno pozostawić RPP otwartą drogę do stosowania pełnego spektrum instrumentów.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
