Pierwszy dzień szoku. Co dalej?
Tym razem rynki nie były wzięte całkowicie z zaskoczenia. Względem sondaży i przewidywań bukmacherów wynik brytyjskiego referendum jest niespodzianką, ale niepewność o wynik budowała się na tyle długo, że spora część kapitału inwestycyjnego trzymała się z boku. I pozostaje z boku nadal, co prowadzi do niższej płynności, która skutkuje podwyższoną zmiennością.
Inwestorom zajmie trochę czasu, zanim uda się właściwie ocenić poziom ryzyka systemowego wynikłego z Brexitu, co oznacza utrzymanie się podwyższonej zmienności jeszcze przez wiele tygodni. Determinacja bankierów centralnych do kontrolowania sytuacji (niekoniecznie przez interwencje walutowe) pomoże, aby zmienność nie generowała jedynie jednostronnego ruchu cen aktywów (risk-off). Naszym zdaniem kurz w końcu opadnie, a stworzone warunki zwieszają szanse na „rajd ryzyka”.
Z pewnością unikniemy scenariusza na wzór ostatnich kryzysów z 2008 i 2011 r. Wówczas mieliśmy do czynienia z obawami o ukryte „trupy w szafach” i niekontrolowany efekt przeskakiwania zagrożenia między bakami/państwami Eurolandu. Tym razem wiadomo, co umarło. Mimo to pozostaje potencjał politycznych konsekwencji Brexitu, co do których UE ma czas, by się dostosować. Już słychać o możliwym uelastycznieniu procesu integracji europejskiej, co może odebrać oręż w rekach eurosceptyków. Szybkie działania w tej materii, mogą przyspieszyć uspokojenie nastrojów na rynkach finansowych.
Globalne banki centralne nauczone przeszłością nie będą zwlekać z reakcją w postaci dostarczania płynności poprzez wszelakie narzędzia polityki pieniężnej (redukcje stóp procentowych, rozszerzenia programów skupu aktywów). Dla niektórych Brexit może stać się wymówką do zdecydowania się na działania, które w innych warunkach spotkałyby się z międzynarodową krytyką. Dodatkowe luzowania można oczekiwań od ECB i Banku Japonii, możliwe że także od Banku Anglii. Narodowy Bank Szwajcarii już interweniował na rynku franka. Fed prawdopodobnie na kilka miesięcy zrezygnuje z debaty o normalizacji polityki pieniężnej. Innymi słowy tworzą się warunki obfitej płynności systemu finansowego, która z czasem będzie szukał ujścia w ryzykownych aktywach. Kapitał portfelowy na razie przyjął postawę defensywną, ale wysokie utrzymywanie gotówki nie może trwać bez końca. Mówiąc wprost, zarządzającym się nie płaci za gromadzeni depozytów.
EUR, GBP mogą jeszcze tracić na wartości, częściowo przez pogorszenie perspektyw polityczno-gospodarczych, częściowo przez nasilenie łagodzenia monetarnego. JPY i CHF pozostaną bezpiecznymi przystaniami do czasu, aż kapitał nie zacznie ponownie szukać okazji w aktywach ryzykownych. USD finalnie może wypaść najlepiej. Z jednej strony nawet złagodzenie stanowiska Fed nie może wiele zaszkodzić dolarowi, kiedy już i tak oczekiwania na podwyżki Fed pozostawały nisko. Po drugie neutralna polityka monetarna wygląda jastrzębio na tle luzowania wszędzie indziej.
Jeśli problemy Europy ograniczą się do premii za ryzyko polityczne bez wyraźnego uszczerbku na aktywności gospodarczej, rynek towarów może uniknąć głębszej przeceny. Bez tego gospodarki wschodzące mogą być mniej narażone na szoki, co zwiększy ich atrakcyjność dla inwestorów. W grupie G10 relatywnie wyższą dochodowość odsetkową generują AUD i NZD, co może przyciągać kapitał „carry trade”.
Na rynku złotego zmienność może pozostać podwyższona, gdyż płynność będzie dalej ograniczona. Paradoksalnie negatywnie oceniana przez rynki polityka rządu uratowała złotego przed dotkliwszą deprecjacją – przez wydarzenia z początku roku (głównie obniżka ratingu Polski przez S&P) zaangażowanie kapitału inwestycyjnego w polskie aktywa było zdecydowanie mniejsze, niż przy poprzednich kryzysach. Jednak z tych samych powodów potencjalny powrót kapitału inwestycyjnego na polski rynek będzie opóźniony. Krajowe ryzyko polityczne w połączeniu z przynależnością Polski do UE będą spychać kraj na dalsze miejsce na liście rynków wschodzących rozpatrywanych przez zarządzających. Sądzimy jednak, że w dłuższym horyzoncie (jak zwykle) fundamenty gospodarcze będą przemawiać za alokacją w złotym. Scenariusz odreagowania złotego z drugiej połowy pierwszego kwartału 2016 r. powinien się powtórzyć, choć skala umocnienia tym razem może być płytsza.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
