Okiem zarządzającego: 20 VI
Jednak nawet najgorszy okres zawsze się kiedyś kończy. Swoistym punktem zwrotnym dla sentymentu na rynkach okazał się zamach na posłankę Partii Pracy Jo Cox. Śmierć zwolenniczki pozostania UK w UE z rąk sympatyka skrajnej prawicy i „Brexitu” odmieniła postrzeganie referendum i zmniejszyła odsetek Brytyjczyków opowiadających się za wyjściem z UE. W efekcie sentyment na rynkach uległ znaczącej poprawie, co przełożyło się na wzrosty na wszystkich europejskich parkietach, zarówno krajów rozwiniętych jak i rozwijających się.
Natomiast bieżące poziomy amerykańskich indeksów potwierdzają fakt, iż brytyjskie referendum nie jest dla nich istotnym czynnikiem ryzyka. Tamtejsi inwestorzy z uwagą obserwują komunikaty płynące z Fedu i pozycjonują swoje portfele pod decyzję o podwyżce stóp procentowych. Brak podwyżki na ubiegłotygodniowym posiedzeniu FOMC i gołębi wydźwięk komunikatu odsuwający perspektywę podwyżki w tym roku na jesień, powinien wspierać wzrosty amerykańskich indeksów. Rosnący udział gotówki w portfelach funduszy inwestycyjnych, który obecnie wynosi 5,6 proc. i jest wyższy niż w 2008 roku (upadek banku Lehman Brothers) wskazuje na kruchy sentyment do ryzykownych aktywów. W ubiegłym tygodniu lokalne szczyty notowań ustanowiło złoto, co wskazywało na apogeum strachu przed Brexitem. Niska skłonność do ryzyka oraz wysoki udział gotówki w portfelach może oznaczać, że zarządzający są przygotowani na bardziej pesymistyczny scenariusz rozwoju światowej gospodarki. Pod względem wycen najciekawiej nadal wyglądają akcje w Europie oraz na rynkach wschodzących i to one mogą być największymi beneficjentami ewentualnego pozytywnego scenariusza. Nasz bazowy scenariusz na najbliższe dni zakłada kontynuację odreagowania na europejskich parkietach, a szczególnie na rynku niemieckim gdzie wskaźnik C/Z’16 wynosi 12,4x wobec 14,5x dla MIB, 15,2x dla IBEX oraz 17,6x dla amerykańskiego S&P500 i 25,8x dla Russell 2000.
Według MSCI akcje europejskie w okresie od 1970 roku były handlowane z 25 proc. dyskontem do amerykańskich na bazie wskaźnika C/WK. Obecnie dyskonto sięga 40 proc., a dodatkowo akcje w Europie oferują prawie o 70 proc. wyższą stopę dywidendy. Spółki z rynków wschodzących są handlowane z dyskontem 50 proc. do amerykańskich w oparciu o wskaźnik C/WK, podczas gdy oferowana przez nie stopa dywidendy jest o 30 proc. wyższa. Z drugiej strony niedoważenie spółek amerykańskich w portfelach funduszy, może stanowić istotny powód do ich kupna pomimo relatywnie mniej atrakcyjnej wyceny, zwłaszcza w sytuacji, gdy wyniki amerykańskich spółek zaczęłyby pozytywnie zaskakiwać, co nie jest nierealistycznym założeniem przy spadających oczekiwaniach rynkowych. Zaryzykować można też tezę, iż zbliżające się referendum skłoniło amerykańskich zarządzających do dużego oportunizmu i zostawienia sobie większej elastyczności, w przypadku ewentualnej paniki na rynkach. W przypadku scenariusza „risk-on” duża nadpłynność wygenerowana przez banki centralne w Europie i Japonii w połączeniu z rosnącym poziomem gotówki w funduszach stanowi idealny grunt do wzrostu na rynkach equity. Triggerem dla takiego scenariusza może być impuls w postaci opowiedzenia się Brytyjczyków za pozostaniem w UE, a wtedy lawina nadpłynności szerokim strumieniem wpłynie na światowe parkiety, co umożliwi europejskim indeksom wyjście ponad dołki ustanowione w sierpniu 2015, w związku z dewaluacją juana.
W ujęciu branżowym dobre perspektywy widzimy dla spółek z sektora automotive. Według ACEA liczba rejestracji nowych aut osobowych wzrosła w Europie o 16 proc. r/r a od początku roku o 9,9 proc. w porównaniu do 5 miesięcy ubiegłego roku. Jeszcze lepiej sytuacja wygląda na rynku aut użytkowych, gdzie dane za kwiecień mówią o 14,6 proc. r/r wzroście oraz 12,8 proc. za okres 4 miesięcy 2016 vs. analogiczny okres z 2015. Rosnący popyt na auta komercyjne pozytywnie wpłynie na przychody polskiego Wieltona i Zetkamy oraz niemieckiego Daimlera czy BMW. Okazji rynkowych szukalibyśmy również w gronie zachodnich „midcapów”, gdzie wśród ciekawszych pomysłów można wymienić United Internet AG, BE Semiconductor Industies czy też GrubHub Inc.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Dariusz Świniarski
Zarządzający Portfelami
