Okiem Zarządzajacego: 19 X
Niemniej, IV kwartał rozpoczął się od silnego cofnięcia w USA, a za główną przyczynę podaje się gwałtowny wzrost rentowności amerykańskiego długu. Dynamika ruchu nas zaskoczyła, ale na pewno nie kierunek, gdyż taki trend zakładaliśmy od końca minionego roku. Rynek obawia się wzrostu rentowności w obliczu spowolnienia dynamiki wzrostu w światowej gospodarce i ryzyk geopolitycznych, których skutki ekonomiczne trudno skwantyfikować. Powoduje to wzrost niepewności na rynkach i spadek apetytu na ryzykowne aktywa. Ponadto, inwestorzy coraz bardziej obawiają się spadku aktywności w chińskiej gospodarce. Dopiero co ukazały się dane o dynamice chińskiego PKB (6.5% - poniżej oczekiwań), a pozostałe odczyty w skali całego kwartału nie napawają optymizmem. Indeks PMI w przemyśle (w obu wersjach) niebezpiecznie zbliża się do 50 pkt, a przedsiębiorstwa sygnalizują silny spadek zamówień eksportowych. Dodatkowo, obligatoryjne podniesienie płacy minimalnej w 2019 r. (o 10%) i plany podwyższenia składki emerytalnej mogą spowodować wzrost kosztów siły roboczej o ok. 30%. W połączeniu z realnym ryzykiem nowych ceł i taryf na chiński import oraz wysokim zadłużeniem chińskich przedsiębiorstw, perspektywy dla wzrostu przedstawiają się bardzo niepokojąco, zarówno dla Chin jak i gospodarek z regionu. W tej sytuacji nie powinno dziwić, że Shanghai Composite Index w tym roku spadł o ok. 23%. Chińskie giganty technologiczne po świetnym 2017 r. w tym roku praktycznie bez przerwy oddają zeszłoroczne zyski. Akcje Tencent Holdings Ltd. w Hong Kongu spadły o ponad 30% (od początku roku), a Alibaba Group Holding Ltd. o ok. 18%, natomiast na akcjach JD.com Inc. doszło do pogromu byków i spadku o ponad 44%, także wskutek afery obyczajowej z prezesem w roli głównej. Podsumowując, trudno obecnie jest znaleźć pozytywne przesłanki za odbiciem chińskiego rynku, a niekontrolowane pogorszenie się koniunktury w Chinach uważamy za największy czynnik ryzyka w perspektywie całego kolejnego roku.
Połowa października to tradycyjnie okres, gdy należy mocno przyglądać się raportom wynikowym za III kw., w szczególności z sektora technologicznego. W USA sezon raportów już ruszył i dotychczas spółki „dowiozły” wyniki przy generalnie pozytywnym gudaince na kolejne okresy. Gorsze prognozy wyszły z Taiwan Semiconductor Manufacturing, a warto o tym wspomnieć, gdyż spółka ta jest de facto benchmarkiem dla rynku elektroniki przemysłowej i użytkowej z multibranżową ekspozycją. Zaskakujące dobre wyniki pokazał Netflix Inc., lecz paliwa do wzrostów starczyło na jedną sesję i rynek już zdążył wrócić do punktu wyjścia. To dość dobrze obrazuje sentyment w sektorze technologicznym, gdyż jednocześnie Netflix zasygnalizował gorsze wyniki w IV kw. i stąd reakcja j/w. Inwestorzy obawiają się wszelkich rys na długoterminowym wzroście i spółki, które dziś rosną na oczekiwaniach, a wyniki mają „dowozić” 2-3 lata i są na cenzurowanym. Widać to po wielu spółkach, nie tylko w sektorze technologicznym, gdzie zwiększanie wydatków inwestycyjnych czy też obciążanie przepływów operacyjnych w inny sposób ma bardzo negatywny wydźwięk. Ofiarą obniżenia prognoz padło we wrześniu Zalando. Spółka hołubiona w ostatnich latach obniżyła prognozę wzrostu przychodów na 2018 r. do 20% (dolny przedział oficjalnej prognozy +20-25%), co rynek „nagrodził” spadkiem kursu o 13%, a finalnie spółka spadła w okolicę 30€ za akcję znosząc 2-letni trend wzrostowy. Kluczowym wskaźnikiem, na który należy patrzeć w kontekście sezonu wynikowego jest oczekiwana dynamika EPS dla spółek z S&P 500 na 2019 r. Obecnie jest to ok. 10%, ale należy dodać, że jest to „urzędowe” 10%, a baza z 2018 r. nie będzie ułatwiać dowiezienia tych dynamik. Korygowanie się w dół oczekiwań wynikowych (w ślad za spadkiem indeksów) będzie zwiastować trudny IV i I kw. na rynkach akcji.
Jak wyżej wspominaliśmy, wyprzedaż na rynkach akcji korelowała ze wzrostem rentowności na rynkach długu, co spowodowało, że tradycyjne sagę hawan wcale nie okazało się być bezpieczne. Jednakże, w tej roli odnalazł się rynek metali szlachetnych. Do sierpnia ceny kruszców pozostawały pod silnym ostrzałem zarówno silnego USD, jak i rosnących cen akcji w USA. We wrześniu ta sytuacja uległa zmianie. Dolar amerykański w pod koniec miesiąca stopniowo się wzmacniał przy podnoszącej się amerykańskiej krzywej dochodowości. Teoretycznie jest to zabójcza mieszanka dla cen metali szlachetnych, ale tym razem nie miało to wpływu, a same ceny stopniowo zaczęły odrabiać straty. W naszej ocenie zadziałał czynnik techniczny (silne wyprzedanie), czynniki podażowe (ograniczanie wydobycia przez duże spółki wydobywcze) oraz zdecydowana retoryka Fed i EBC, które słowami swoich prezesów podkreślały inflacjogenne tendencje w gospodarkach (zwłaszcza zaskoczył tu Mario Draghi). Tym samym, naszym zdaniem nie jest to chwilowe odbicie, lecz początek dłuższego trendu i na trudne czasy może to być stosunkowo najlepszy wybór spośród globalnych klas aktywów.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
