Okiem Zarządzającego: 17 I
W grudniowym opracowaniu w ujęciu branżowym beneficjentów identyfikowaliśmy pośród instytucji finansowych i innych spółek cyklicznych: „Schodząc na poziom analizy branżowej niewątpliwym beneficjentem zacieśniania monetarnego będzie branża finansowa (banki, fundusze inwestycyjne, ubezpieczyciele). Kolejną branżą, która będzie zyskiwać na zarysowanych przez prezydenta elekta zmianach (stymulacja fiskalna i nakłady infrastrukturalne) będzie wydobycie oraz energia, rozumiana jako producenci ropy i gazu.”
Styczeń na rynku przyniósł nieznaczne umocnienie euro, kurs EURUSD wzrósł w okolice 1,06 z 1,038 pod koniec grudnia 2016. Według styczniowego badania BofAML, odsetek zarządzających, którzy postrzegają EUR jako niedowartościowane jest najwyższy od 2013 r. Ostatnie odbicie europejskiej waluty związane jest z bardzo dobrymi wskaźnikami PMI przemysłowymi za grudzień ze strefy Euro, które osiągnęły poziomy najwyższe od kwietnia 2011. To dobry prognostyk dla europejskiej gospodarki, szczególnie dla trzeciego na świecie eksportera (Niemcy), gdzie bardzo dobry grudzień wpłynął na PKB w całym 2016, co widać po czwartkowym wstępnym odczycie dynamiki PKB za ubiegły rok na poziomie 1,9% vs 1,8% oczekiwanych. Przyspieszenie w niemieckiej gospodarce odzwierciedlone jest też w oczekiwaniach rynkowych, rewizja w górę prognozowanych zysków netto dla spółek z indeksu DAX wyniosła w październiku ok. 30%. Obecny wskaźnik P/E’17 na poziomie 13,5x odbieramy jako wciąż atrakcyjny i generujący potencjał do wzrostów indeksu w 2017 r.
Pozytywne informacje spływają także z rynku amerykańskiego, sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w grudniu o 0.6% m/m po wzroście miesiąc wcześniej o 0.2% m/m. (w ujęciu rocznym sprzedaż detaliczna wzrosła w grudniu w USA o 4.1%). Dobre nastroje wśród amerykańskich konsumentów przed startem prezydentury D. Trumpa potwierdził odczyt wskaźnika zaufania Uniwersytetu Michigan. Jego wstępny odczyt za styczeń wyniósł 98.1 punktów i jest to tylko nieznacznie słabszy wynik od grudniowego, który był blisko 13-letniego rekordu na poziomie 98.2. Impuls reflacyjny płynący z amerykańskiej gospodarki ma się bardzo dobrze. Potwierdził go odczyt wskaźnika inflacji producenckiej, który wzrósł w grudniu drugi miesiąc z rzędu i w ujęciu rocznym wyniósł 1.6% i jest najwyższym poziomem od ponad dwóch lat. Dobre dane z USA pozwoliły dolarowi na odrobienie części strat, które amerykańska waluta poniosła na początku ubiegłego tygodnia. W czwartek 12 stycznia kurs EURUSD znalazł się na najwyższym poziomie od pięciu tygodni po rozczarowującej z punktu widzenia rynków konferencji prasowej D. Trumpa, w której całkowicie pominął on kwestie zwiększenia wydatków infrastrukturalnych oraz obniżki podatków, a więc tych działań związanych z nową prezydenturą, w nadziei na które umacniała się amerykańska waluta. Nie zmienia to naszego podejścia do amerykańskiego rynku akcji, lecz w tym przypadku dostrzegając historycznie wysokie poziomy wycen tamtejszych indeksów, zalecamy selektywne podejście i skupienie się na poszczególnych spółkach, np. z sektora paliwowego, lub za pośrednictwem ETF’a dającego ekspozycje na amerykański sektor paliwowy (SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF).
Indeksy rynków wschodzących od 09.11.20916 do 16.01.2017. Źródło: Bloomberg.
Powyżej prezentujemy indeksy rynków rozwijających się na tle globalnego indeksu (MSCI Emerging Markets) obejmującego rynki rozwijające się. Uwagę zwraca bardzo mocny performance Rosji oraz relatywnie silniejszy wynik polskiego parkietu. Polska wyraźnie skorzystała na odbiciu na rynkach wschodzących w ostatnim czasie. Dodatkowo większe napływy na GPW tłumaczymy relatywnie lepszym sentymentem w stosunku do krajowych akcji pogrążającej się w kryzysie politycznym Turcji. Ryzykiem dla gospodarki znad Bosforu jest silna deprecjacja waluty, co związane jest z dużym uzależnieniem tureckiej gospodarki od importu, przede wszystkim surowców. Ponadto, na wahania wartości liry silnie wrażliwa jest konsumpcja prywatna.
Wykres USD/TRY od 01.01.2016 do 16.01.2017. Źródło: Bloomberg.
Agencja ratingowa Fitch utrzymała rating Polski na poziomie A- z perspektywą stabilną. Według agencji, obecna ocena odzwierciedla silne fundamenty gospodarki, w tym zdrowy system bankowy i solidne ramy monetarne. Natomiast stabilna perspektywa ratingu odzwierciedla przekonanie agencji, że ryzyko dla ratingu jest wyważone. Niemniej przewidywalność decyzji politycznych i klimat polityczny nadal są niesprzyjające, zwiększając ryzyko obniżenia przyszłych prognoz makro, co może w dłuższym terminie wywołać negatywne działania względem ratingu. Odnosząc się do prognoz makro, Fitch przewiduje przyśpieszenie PKB do 3% r/r w 2017 z 2,7% r/r w 2016, a w 2018 r. do 3,2% r/r. Agencja przewiduje, że deficyt sektora finansów publicznych w 2017 wyniesie 3% PKB wobec 2,5% PKB w 2016 r. Natomiast agencja ratingowa Moody’s nie dokonała aktualizacji ratingu Polski. W naszej ocenie podejście „wait & see” wynika z ryzyka znacznego spadku PKB w IV kwartale 2016, lecz skokowa poprawa w ściągalności podatków nie powoduje presji na wzrost deficytu PKB powyżej 3%. Tym samym w naszej ocenie Moody’s nie widzi ryzyka ścięcia ratingu, a obecny negatywny outlook w pełni odzwierciedla bieżącą ocenę, która wydana została w maju 2016. Brak zmiany ratingu Polski przez agencje ratingowe był powszechnie oczekiwany, dlatego reakcja rynku jest umiarkowanie pozytywna biorąc pod uwagę najbliższe wydarzenia za granicą oraz publikacje krajowych danych.
Oceniamy, że polskie aktywa powinny być bezpośrednio mniej narażone na ewentualne turbulencje po wygranej Trumpa, niż z innych gospodarek rozwijających się, ponieważ polski eksport do USA jest relatywnie mały. Skutki ewentualnego protekcjonizmu gospodarczego w USA mogą przełożyć się na Polskę poprzez wpływ na europejską gospodarkę. Nie tłumaczy to jednak tak dynamicznego wzrostu na polskim parkiecie. Indeks WIG wzrósł od 10 listopada do dziś +14%, a WIG20 o ponad 17%. Wyraźnie widać, że za wzrost szerokiego indeksu odpowiadają bluechipy. Jeżeli w przypadku surowcowych KGHM’u i PGNiG jest to wzrost zrozumiały i odpowiadający globalnym trendom, to już wzrosty na bankach uważamy za przesadzone. Wzrosty wycen banków nie uwzględniały cały czas istniejących ryzyk regulacyjnych, które zmaterializowały się w poniedziałkowy poranek, wraz z publikacją wytycznych dla wymogów kapitałowych w bankach przez Komitet Stabilności Finansowej.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Dariusz Świniarski
Zarządzający Portfelami
