Okiem Zarządzającego: 16 II
Wracając do prognoz dla rynków rozwijających się, nie widzimy twardych zagrożeń dla głównego motoru wzrostu, czyli kontynuacji aprecjacji surowców. Pomimo umacniania się dolara, co statystycznie nie koreluje ze wzrostem na surowcach nie odnotowaliśmy mocnego ruchu korekcyjnego na tej klasie aktywów, a dzienne spadki inwestorzy wykorzystują do zwiększenia swojej alokacji.
Środowisko reflacyjne wspiera również giełdy rynków rozwiniętych. Idealnie oddaje to fakt, że indeks S&P 500 w okresie od listopadowych wyborów w USA 16 razy ustanawiał historyczny szczyt notowań. Miesiąc temu pisaliśmy o perspektywach dynamicznej poprawy zysków netto amerykańskich spółek z tego indeksu. Za obecną 19,4 proc. prognozę wzrostu zysków indeksu S&P500 w 2017 w głównej mierze odpowiada sektor energetyczny z 378 proc. dynamiką r/r, sektor ochrony zdrowia +29 proc. r/r oraz sektor finansowy +16 proc. r/r. W odniesieniu do Europy Zachodniej głównym motorem wzrostu są właśnie notowania branży bankowej, gdzie podnoszone są prognozy wyników poszczególnych podmiotów tego sektora. Przykładowo, prognoza dla Commerzbanku zakłada 90,8 proc. r/r poprawę zysku netto w 2017, a Deutsche Bank powinien wypracować 1,49 USD/akcję wobec prognoz zakładającą stratę na poziomie -1,35 USD/akcję w styczniu 2017. Dobre dane z europejskiego przemysłu i powrót inflacji wspierają myślenie o możliwości określenia końca programu luzowania ilościowego ze strony EBC i pierwsze podwyżki stóp procentowych w II połowie 2018 roku. To jest idealne paliwo do wzrostu wycen banków, a rosnąca marża odsetkowa, cięcia kosztów, niskie bezrobocie i rosnące dochody rozporządzalne Europejczyków wspierają bilanse banków poprzez spadek wskaźnik nieobsługiwanych kredytów w stosunku do całego portfela kredytowego.
Globalne środowisko inflacyjne to naturalne paliwo do aprecjacji metali szlachetnych. Złoto od początku roku zdrożało już o 7,8 proc., a od dołka 22 grudnia 2016 aż o 9,7 proc.. Dodatkowo pozytywne momentum na rynku metali szlachetnych wspierają obawy o globalny protekcjonizm i jego efekty. Naturalnym zabezpieczeniem w okresach niepewności jest inwestycja w złoto, co wspiera notowania samego metalu, jak i spółek zajmujących się handlem i wydobyciem złota. Dobry przykład to notowana w Londynie spółka Acacia Mining Plc, której wycena od dołka w grudniu wzrosła o prawie 50 proc., rosnąc ponad 8 proc. na jednej sesji 14 lutego po publikacji rocznego raportu za 2016 i znacząco podnosząc guidance na cały 2017. Zgodnie z lutowym raportem BofAML 34 proc. zarządzających na świecie postrzega złoto jako najlepszą inwestycję w środowisku odwrotu od globalizmu w stronę protekcjonizmu. Pozostajemy pozytywnie nastawieni do metali szlachetnych i zalecamy przeważanie tej klasy aktywów. Szukając dodatkowej alfy, zwracamy jednak uwagę na potrzebę dywersyfikacji dobierając konkretne instrumenty związane z rynkiem metali szlachetnych.
Od początku roku polskie indeksy giełdowe są relatywnie silniejsze w stosunku do indeksów krajów rozwijających się. Widoczne jest to na wykresie załączonym powyżej. Siła polskiego parkietu wynika z globalnego sentymentu do rynków akcyjnych krajów rozwijających się, co skutkuje napływami do globalnych funduszy inwestujących w akcje krajów emerging markets. Lecz nie tłumaczy to w pełni takiej siły jak ostatnio prezentuje warszawski rynek. W naszej ocenie siła GPW wynika z nałożenia się kilku czynników. Do wspomnianego sentymentu globalnego dołożyła się również hossa na surowcach, której beneficjentem jest KGHM. Jego ponad 8 proc. udział w indeksie WIG20 i +55,5 proc. stopa zwrotu 3M wyraźnie wspierają indeks skupiający polskie blue chipy. Trzecim filarem wzrostu są banki, z 50 proc. udziałem w indeksie. Globalny sentyment do sektora finansowego został wsparty pozytywnymi danymi o inflacji CPI w Polsce. Dane za styczeń na poziomie 1,8 proc. r/r pobiły najwyższe oczekiwania rynkowe, wywierając presję na dyskusje o podwyżkach stóp procentowych przez RPP. Na tak podatny grunt padły słowa posła J. Kaczyńskiego o braku ustawowego przewalutowania kredytów FX, co zdjęło z rynku olbrzymi obszar ryzyka obniżającego wyceny rodzimych kredytodawców. W efekcie banki z portfelem hipotecznych kredytów walutowych drożały najmocniej. PKO BP z 12 proc. udziałem w indeksie WIG20 odnotowało 31 proc. stopę zwrotu za 3M i 13,1 proc. od początku roku, a mBank +19 proc. za okres 3M i 20,5 proc. od początku roku. Natomiast indeks mWIG40 mocno wspiera Getin Noble Bank, który z 30 proc. udziałem hipotecznych kredytów FX w portfelu ogółem wypracował +59,5 proc. stopę zwrotu w okresie 3M i 52,7 proc. od początku roku.
Patrząc w przyszłość w krótkim horyzoncie widzimy możliwość korekty na indeksach akcji rynków zarówno rozwijających się jak i rozwiniętych. Naturalnym kandydatem są indeksy amerykańskie z naciskiem na Russell 2000 z powodu wymagających wycen wskaźnikowych (C/Z’17=26,96x) oraz możliwego przyspieszenia inflacji i wystromienia ścieżki wzrostu stóp procentowych w USA. Chęć realizacji zysków przez zagranicznych inwestorów zajmujących pozycje na polskich akcjach na przełomie roku, rodzi ryzyko korekty również w Warszawie. W horyzoncie kilku miesięcy nie widzimy poważnych zagrożeń, a wyceny mogą być wspierane nieco opóźnionymi napływami krajowego kapitału. Styczeń 2017 jako pierwszy od 10 miesięcy przyniósł dodatnie napływy co statystycznie rozpoczyna kilkumiesięczny okres napływów. W odniesieniu do rynków globalnych, pozycjonujemy się pod spodziewaną korektę na indeksach akcyjnych otwierając krótką pozycję na wybranych indeksach oraz zwiększając alokacje w aktywa związane z metalami szlachetnymi.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Dariusz Świniarski
Zarządzający Portfelami
