Kryzys zadłużeniowy odszedł do lamusa
Trudno chyba o dobitniejszy dowód tej tezy niż utrata zainteresowania przez uczestników rynku tak bacznie śledzonymi aukcjami długu Hiszpanii, czy Włoch. Wyparowywanie premii za ryzyko, czyli innymi słowy normalizacja nastrojów na rynku długu nie wystarcza już do napędzania umocnienia euro, choć pozostaje do tego konieczne. Różnica średniej rentowności dwuletnich obligacji skarbowych Włoch i Hiszpanii oraz bezpiecznych, niemieckich bundów zawęziła się w rok o 5 pkt proc. i pozostaje na bezpiecznym, niskim poziomie. Spadek znaczenia premii za ryzyko w Eurolandzie dla wartości kursu EUR/USD potwierdza wartość statystyki t-Studenta dla jednoczynnikowej regresji liniowej obliczanej dla okien 200 – sesyjnych, która stopniowo rosła i obecnie znajduje się w przedziale wyznaczanym przez wartości krytyczne. Oznacza to, że różnica rentowności długu państw peryferyjnych w relacji do papierów niemieckich stała się statystycznie nieistotna – nie ma wpływu na zmienną objaśnianą, czyli eurodolara.
Trwa właśnie najdłuższy od wybuchu ostatniego globalnego kryzysu finansowego okres ograniczonej zmienności. Choć należałoby chyba powiedzieć, że zmienność będąca przecież odzwierciedleniem rynkowych nastrojów powróciła do poziomów przedkryzysowych. W przeciwieństwie do poprzednich lat rynek nie funkcjonuje w tzw. trybie risk on/ risk off, w którym pod wpływem ważnych wydarzeń (często o pozarynkowym, np. politycznym charakterze) naprzemiennie i dynamicznie zyskują na wartości aktywa i waluty postrzegane jako ryzykowne, bądź też cieszące się statusem bezpiecznych. W takim środowisku cechowanym przez niską implikowaną zmienność opcji na EUR/USD oraz indeksów VIX, VSTOXX motywem przewodnim notowań eurodolara są spekulacje dotyczące przyszłości polityki Fed. Czynnik ten nie zdominował jednak całkowicie przebiegu notowań walut G-10 - coraz częściej do głosu dochodzą lokalne uwarunkowania rzutujące na perspektywy polityki monetarnej poszczególnych banków centralnych. Na poziom dyferencjału stóp procentowych odzwierciedlanego przez spread swapów stopy procentowej działa przecież nie tylko polityka Fed, ale także koniunktura w poszczególnych państwach i jej konsekwencje dla polityki monetarnej.
Inaczej jest w przypadku rynków wschodzących pozostających pod presją oczekiwanego ograniczenia tempa ilościowego luzowania. W ostatnich miesiącach złoty i czeska korona są w tym gronie zdecydowanie najsilniejsze. Odpływający zwłaszcza z Azji kapitał w dużej mierze trafia do strefy euro, czemu sprzyjają symptomy ożywienia oraz korzystne wyceny indeksów giełdowych. Euro swoją odporność na siłę dolara tak ewidentną na tle reala, randa, rupii, czy dolara australijskiego zawdzięcza właśnie temu czynnikowi. W rezultacie dochodzi do rozejścia się dróg uprzednio silnie skorelowanych ze sobą indeksu oddającego siłę dolara do walut azjatyckich gospodarek wschodzących oraz eurodolara.
W naszym scenariuszu zakładającym ograniczenie tempa skupu aktywów przez Fed już we wrześniu, w którym tylko utwierdza nas treść opublikowanego wczoraj protokołu z posiedzenie FOMC centralnym punktem jest aprecjacja amerykańskiej waluty. Będzie ona najmocniejsza w stosunku do walut emerging markets. W tym kwartale złoty i czeska korona są w tym gronie zdecydowanie najsilniejsze. Symptomy ożywienia u najważniejszego partnera handlowego obu krajów – Niemiec takie jak chociażby dzisiejszy odczyt indeksu PMI dla przemysłu, który wzrósł do 52 pkt i przybrał wartość najwyższą od dwóch lat pozwalają spodziewać się utrzymania relatywnej siły obu walut w stosunku do pozostałych z grupy państw wschodzących. Obok walut państw wschodzących najbardziej podatne na kontynuację osłabienia okażą się waluty z grona G-10 cechowane przez relatywnie wysokie stopy procentowe, takie jak dolar nowozelandzki oraz australijski. Najbardziej odporne będą waluty z grona G-10, za którymi nie stał w ostatnich latach wysoki dyferencjał stóp procentowych w relacji do USA, ale i tę grupę czeka utarta wartości.
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Bartosz Sawicki
Kierownik Departamentu Analiz
