Gdzie tkwią zagrożenia dla rynków?
Zacznijmy od wykresu, który pokazuje reakcję głównych klas aktywów (od strony USA) na wynik wyborów prezydenckich (poniżej). Zwycięstwo Trumpa zostało odebrane przede wszystkim jako perspektywa wydatków fiskalnych, które podbiją dług publiczny (rentowności+), ale też szybsze ożywienie (USD+, S&P500+) w połączeniu z protekcjonizmem przełoży się na przyspieszenie inflacji, co zmusi Fed do podwyżek stóp procentowych (USD+, rentowności+). Kiedy rynek z dużym wyprzedzeniem zdyskontował cały optymizm, po inauguracji prezydenta Trumpa przyszło zderzenie z rzeczywistością. Skupienie uwagi na wojnach handlowych, atakowaniu innych krajów o manipulację kursową i werbalne interwencje na temat zbyt dużej siły USD przede wszystkim uderzyło w walutę, za to Wall Street i rynek długu stanęły w miejscu.
Pytaniem teraz jest, czy USD nadgoni pozostałe dwie klasy aktywów, czy jest zapowiedzią korekty także na rynku akcji i obligacji? Biorąc pod uwagę, jak łatwo USD oddał wczoraj zyski pomimo bardzo dobrych danych (ISM, ADP), rynek FX jest słaby, a zatem rośnie ryzyko dyktowania przez niego kierunku dla indeksów giełdowych i rentowności.
Jednakże ryzyko zwrotu o 180 stopni nie jest ograniczone tylko do aktywów ściśle związanych z kondycją gospodarki USA. Strategie oparte na oczekiwaniach reflacji (reflacja - reakcja cen na okres, kiedy utrzymywały się poniżej kosztów produkcji) nakierowane były na aktywa, które mogą skorzystać na pobudzeniu popytu i przyspieszeniu globalnego ożywienia gospodarczego. Dane Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pokazują, jak zmieniło się zaangażowanie inwestorów w pozycje spekulacyjne na rynku walutowym, akcji, długu, towarowym czy walutowym.
Wykres pozycji netto w kontraktach na wybrane instrumenty na Chicago Mercantile Exchange (wartości w liczbach kontraktów). Dodanie wartości dla miedzi, ropy naftowej i S&P Futures oznaczają przewagę „zakładów” na wzrosty. Ujemne wartości dla obligacji 10-letnich jest tożsame z „zakładem” na wzrost rentowności. Wykres dla JPY jest w relacji do USD, a zatem ujemne wartości to przewaga długich pozycji w USD/JPY. VIX to tzw. „indeks strachu” giełdy Wall Street – w luźnej interpretacji rośnie, kiedy wzrasta prawdopodobieństwo spadków indeksów akcji. (Źródło: CFTC, Bloomberg, TMS Brokers).
Widać, że handel stał się ekstremalnie jednostronny, często osiągając wieloletnie rekordy. Tylko ekspozycja na USD (względem JPY) zaczęła mocniej zawracać, choć wciąż jest duże pole do redukcji długich pozycji w USD/JPY. Oznacza to, że rynek masowo rzucił się na wyceniane strategii reflacji, utrzymuje ogromne pozycje, podczas gdy instrumenty bazowe przeszły w konsolidację. Ta inercja podnosi ryzyko kapitulacji spekulacyjnych pozycji, szczególnie że najbliższe tygodnie/miesiące będą obfitować w czynniki ryzyka. Wojny handlowe Trumpa, Chiny, Brexit, wybory w Europie to tylko najważniejsze punkty, które mogą przynieść skok awersji do ryzyka i podnieść zmienność rynkową. W cenach jest już dużo pozytywnych informacji (odbicie inflacji, poprawa aktywności biznesowe na świecie), a prawie w ogóle nie widać zabezpieczenia przed zagrożeniami dla wyceny aktywów.
Naturalnie rynek rzadko inicjuje silną korektę bez impulsu, więc trudno wskazać moment w czasie, kiedy korekta może nadejść. Pomimo tego, ryzyko uważam za wysokie. Potencjalne efekty: spadki rynku akcji o 5-7 proc., umocnienie JPY i CHF (EUR obciążony ryzykiem politycznym), przecena miedzi, ropy i walut powiązanych (AUD, NZD, CAD), uderzenie w rynki wschodzące (osłabienie PLN).
Czytaj więcej na...
Niniejsza publikacja została przygotowany przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. (“TMS Brokers”) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers.
TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004)
Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego.
TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym
Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.
Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.
Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i:
(i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych,
(ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe
(iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych
Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji.
Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Konrad Białas
Główny Ekonomista
