Z punktu widzenia fundamentów gospodarczych, obecne warunki sprzyjają utrzymaniu neutralnego, wyczekującego nastawienia. Inflacja w Stanach Zjednoczonych nadal się obniża, zbliżając się do celu inflacyjnego, choć wskaźnik bazowy wciąż utrzymuje się nieco powyżej tego poziomu. Rynek pracy, mimo oznak słabnięcia, pozostaje relatywnie stabilny, a wzrost gospodarczy utrzymuje umiarkowane, ale trwałe tempo.

Głównym zagrożeniem dla stabilności cen pozostaje potencjalny szok inflacyjny wynikający z końca obowiązywania zawieszenia ceł, co nastąpi w lipcu. Choć efekt ten byłby najprawdopodobniej przejściowy, jego ewentualne skutki mogą zniechęcić Fed do rozważania obniżek stóp latem. W związku z tym scenariusz cięcia stóp w lipcu jest w ocenie ekonomistów mało prawdopodobny.

Większą uwagę rynku przyciągają natomiast nowe prognozy członków FOMC, tzw. „dot plots”, które pokażą oczekiwaną przez decydentów ścieżkę stóp procentowych w nadchodzących miesiącach. W marcowych projekcjach członkowie komitetu przewidywali dwie obniżki stóp w drugiej połowie roku. Jeśli takie nastawienie zostanie utrzymane, ekonomiści spodziewają się pierwszego ruchu we wrześniu, a nie w lipcu, właśnie ze względu na niepewność związaną z polityką handlową i jej wpływem na inflację.

Wykres "kropkowy", przedstawiajacy okczekiwania FOMC co do dalszej ścieżki stóp porcentowych w USA (marzec 2025), źródło: Bloomberg

Projekcje makro FOMC (marzec 2025), źródło: https://www.federalreserve.gov" target="_blank
 

Z perspektywy rynku walutowego, dzisiejsze posiedzenie może mieć ograniczony wpływ na notowania dolara, o ile publikowane prognozy nie odbiegną od dotychczasowych oczekiwań. Zarówno inwestorzy, jak i decydenci Fed zakładają obecnie dwa cięcia stóp w drugiej połowie roku. Gdyby jednak Rezerwa Federalna zasugerowała tylko jedną obniżkę w roku dwa tysiące dwudziestym piątym, mogłoby to zostać odczytane jako wyraźny sygnał sprzeciwu wobec presji ze strony administracji rządowej. W takiej sytuacji dolar mógłby się umocnić, szczególnie że obecnie znajduje się w fazie korekty technicznej spowodowanej napięciami geopolitycznymi na Bliskim Wschodzie.

Dodatkowo, jeśli Fed nie zasygnalizuje wyraźnie „gołębiego” nastawienia – czego oczekuje część rynku – również mogłoby to prowadzić do krótkoterminowego umocnienia amerykańskiej waluty. W tle pozostają jednak niezmienne, strukturalne problemy makroekonomiczne, które mogą ograniczać długoterminowy potencjał aprecjacji dolara.

Dzisiejsze posiedzenie FOMC najprawdopodobniej okaże się umiarkowanie neutralne z punktu widzenia rynków finansowych, pod warunkiem że projekcje stóp procentowych nie zostaną zrewidowane w dół. Kluczowe dla uczestników rynku będą sygnały dotyczące dalszej ścieżki stóp w drugiej połowie roku, ocena inflacyjnych skutków możliwego wznowienia ceł, a także retoryka Fed w kontekście narastającej presji politycznej.

Wykres indeksu dolarowego, dane dzienne, źródło: Bloomberg