Na rynku długu amerykańskie rentowności wzrosły w całym przekroju krzywej dochodowości. Dochodowość 2-letnich obligacji wzrosła o 1,5 pb w piątek do poziomu 3,61 proc., a w skali tygodnia o 4 pb. Rentowność 10-latek amerykańskich wzrosła o 3 pb do 4,15 proc. i o 5 pb w ciągu tygodnia. W Niemczech rentowności 10-letnich bundów wzrosły o 3 pb do 2,72 proc., a w Wielkiej Brytanii gwałtowny wzrost dochodowości obligacji rządowych  — aż o 14 pb w piątek do 4,57 proc. — wynikał z rosnących wątpliwości dotyczących wiarygodności fiskalnej rządu i sposobu finansowania deficytu po informacjach, że kanclerz skarbu Rachel Reeves może zrezygnować z planowanej podwyżki podatku dochodowego. Funt osłabił się o 20 pipsów do 1,3170 USD, pozostając w ujęciu tygodniowym w zasadzie bez zmian.

Na rynku walutowym dolar był w piątek nieco silniejszy — indeks dolara wzrósł o 0,1 proc. do 99,30, lecz w ujęciu tygodniowym spadł o 0,3 proc. Kurs EUR/USD obniżył się o 10 pipsów do 1,1620, ale tydzień zakończył wzrostem o ponad 50 pipsów. USD/JPY utrzymał się w okolicach 154,50, zyskując 110 pipsów w tygodniu. AUD/USD wzrósł lekko do 0,6540, notując łącznie prawie 50 pipsów zwyżki w tygodniu. 

Na rynku surowcowym ropa Brent podrożała w piątek o 2,2 proc. do 64,39 USD za baryłkę, notując wzrost o 1,2 proc. w tygodniu. Złoto spadło w piątek o 2,1 proc. do 4084 USD za uncję, ale w całym tygodniu utrzymało wzrost o 2,1 proc.

Polityka gospodarcza i dane makro

Głównym wydarzeniem nadchodzącego tygodnia będzie publikacja raportu z rynku pracy (non-farm payrolls) za wrzesień — Biuro Statystyki Pracy (BLS) ogłosi go w czwartek, 20 listopada. Oczekiwania rynkowe wskazują na wzrost zatrudnienia o 50 tys. miejsc pracy wobec 22 tys. w sierpniu, przy stabilnej stopie bezrobocia na poziomie 4,3 proc.

Zakończenie paraliżu administracji federalnej (tzw. government shutdown) pozwoli ponownie skupić uwagę na amerykańskich danych makroekonomicznych. W tym tygodniu zaplanowano również publikację indeksu Empire State Manufacturing (poniedziałek), danych o cenach importu i eksportu, produkcji przemysłowej, indeksu rynku mieszkaniowego NAHB oraz zamówień na dobra trwałe (wtorek). W środę pojawi się bilans handlowy i protokół z posiedzenia FOMC z 28–29 października, natomiast czwartek przyniesie dane o nowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych, indeks wskaźników wyprzedzających i sprzedaż domów na rynku wtórnym. W piątek poznamy wskaźniki PMI dla przemysłu i usług oraz końcowy odczyt indeksu nastrojów konsumenckich Uniwersytetu Michigan.

Polityka celna i gospodarcza administracji USA

W piątek prezydent Donald Trump wydał rozporządzenie zwalniające kilkaset produktów rolnych z tzw. ceł wzajemnych. Na liście znalazły się m.in. kawa, herbata, banany, pomarańcze, pomidory, wołowina, owoce tropikalne, soki owocowe, a także niektóre nawozy i produkty żywnościowe wykorzystywane w celach religijnych. Zwolnienie obejmuje łącznie 237 kategorii produktów i ma moc wsteczną od 13 listopada. Od kwietnia wiele artykułów rolnych objętych było co najmniej 10-procentową stawką cła, jednak lista była kilkakrotnie modyfikowana.

Celem decyzji jest ograniczenie kosztów życia i spadek cen żywności, co ma złagodzić rosnące niezadowolenie społeczne wynikające z inflacji artykułów pierwszej potrzeby. Działanie administracji można odczytać jako pośrednie przyznanie, że dotychczasowa polityka celna przyczynia się do wzrostu cen dla konsumentów. Posunięcie to nastąpiło po serii zwycięstw wyborczych Partii Demokratycznej w wyborach stanowych i lokalnych, co może sugerować zmianę priorytetów politycznych Białego Domu w kierunku łagodzenia presji cenowej.

Polityka monetarna i oczekiwania wobec Fed

Wypowiedzi przedstawicieli Rezerwy Federalnej wskazują na utrzymującą się niepewność co do dalszego kierunku polityki pieniężnej.
Prezes oddziału Fed w Kansas City, Jeff Schmid, podkreślił, że kolejne obniżki stóp procentowych mogłyby bardziej utrwalić wyższą inflację, niż pomóc rynkowi pracy, który zmaga się ze strukturalnymi problemami wynikającymi z postępu technologicznego i polityki imigracyjnej.

Z kolei Neel Kashkari, prezes oddziału Fed w Minneapolis, stwierdził, że nie podjął jeszcze decyzji w sprawie głosowania na grudniowym posiedzeniu FOMC. Według niego dane gospodarcze sugerują większą odporność gospodarki, niż wcześniej oczekiwał. Zwrócił uwagę na trudności niektórych gospodarstw o niskich dochodach i firm działających w segmencie „subprime”, ale dodał, że większość korporacji osiąga dobre wyniki i patrzy z optymizmem w przyszłość, szczególnie w kontekście roku 2026.

Rynek kontraktów Fed funds w piątek wyceniał 43-procentowe prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 pb w grudniu, co odpowiada średniemu spadkowi o 11 pb. Łącznie rynek zakłada 53 pb cięć do czerwca 2026 r. i 80 pb do końca 2026 r.

• Rynki finansowe zakończyły tydzień w mieszanych nastrojach. Akcje wykazały oznaki stabilizacji po wcześniejszych spadkach, rentowności obligacji nieznacznie wzrosły, a dolar nieco osłabł. Główne czynniki ryzyka w krótkim terminie to dane z amerykańskiego rynku pracy, protokół z posiedzenia Fed i wciąż niepewna polityka fiskalna w Wielkiej Brytanii.
• Decyzja Białego Domu o zniesieniu części ceł na produkty rolne stanowi próbę przeciwdziałania inflacji konsumenckiej, ale jednocześnie potwierdza, że presja cenowa w USA pozostaje problemem o znaczeniu politycznym i gospodarczym.