W okresie luty–kwiecień prezydent Trump wprowadził liczne, częściowo drastyczne podwyżki ceł, choć część z nich została zawieszona 9 kwietnia i zastąpiona 10 proc. stawką tymczasową. Średnia efektywna stawka celna wzrosła do 15,8 proc. – o 13 punktów procentowych więcej niż w 2024 roku. Szacowano, że powinno to zwiększyć inflację o około 1,3 proc., ponieważ ok. 10 proc. popytu konsumpcyjnego w USA opiera się na imporcie.

Tymczasem inflacja bazowa (bez żywności i energii) spadła do 1,8 proc. w ujęciu rocznym w trzymiesięcznym okresie do maja, wobec 3,2 proc. w 2024 roku.

Pomimo niższej inflacji, Fed utrzymuje stopy procentowe bez zmian. Jerome Powell tłumaczy to opóźnionym działaniem ceł. Zanim ich efekt dotrze do konsumenta, musi przejść przez długi łańcuch dostaw. Dodatkowo wciąż nie wiadomo, które taryfy będą obowiązywać na stałe. Jednak presja polityczna narasta – prezydent Trump wzywa do natychmiastowych i drastycznych obniżek stóp, a dalszy brak reakcji może nasilać napięcia między administracją a Fedem.
Dane pokazują, że to głównie amerykańskie firmy, a nie zagraniczni eksporterzy (np. z Chin), płacą cła. Ceny importu (bez ropy) wzrosły nieznacznie mimo ceł, a ceny importowane z Chin spadły jedynie o 2 porc. , to znacznie mniej niż wynosi 30 proc. taryfa.

Częściowo wynika to z niepewności regulacyjnej. Wiele firm woli poczekać, aż sytuacja się ustabilizuje. Pomaga im w tym wysoki poziom zapasów (nagromadzonych przed wejściem ceł) oraz rekordowe marże zysków. Dodatkowo, firmy obawiają się reakcji politycznej i negatywnego rozgłosu w mediach, jeśli podniosą ceny.
W niektórych kategoriach towarów importowanych (np. elektronika IT czy AGD) zauważalny jest wzrost cen. W innych kategoriach (np. odzież) ceny nadal spadają, więc efekt jest jak dotąd ograniczony.

Choć efekty ceł są opóźnione, prawdopodbnie w dłuższym terminie większość kosztów poniosą konsumenci. Jeśli średnie stawki celne utrzymają się na poziomie 15 punktów procentowych powyżej poziomów sprzed administracji Trumpa, może to przełożyć się na wzrost cen o 1,5 proc.. Dodatkowo inne działania rządu (np. ograniczenia imigracji) również będą działały proinflacyjnie.

Poniedziałek, 30 czerwca 2025

01:50 – Japonia – Produkcja przemysłowa
03:30 – Chiny – PMI przemysł / usługi (NBS)
03:30 – Australia – Kredyty dla sektora prywatnego
08:00 – Niemcy – Sprzedaż detaliczna, Ceny importu
08:00 – Wielka Brytania – PKB finalne, Rachunek bieżący
09:00 – Polska – Wskaźniki BIEC (Wyk. i Rynku Pracy)
10:00 – Polska – Inflacja CPI (wstępna)
10:00 – Strefa Euro – Podaż pieniądza M3
10:30 – Wielka Brytania – Kredyty hipoteczne, Podaż M4
14:00 – Niemcy – Inflacja CPI i HICP (wstępna)
14:00 – Polska – Rachunek bieżący (kwartalny, EUR)
15:45 – USA – Chicago PMI
16:00 – USA – Dallas Fed, Wystąpienie Bostic
19:00 – USA – Wystąpienie Goolsbee
19:30 – Strefa Euro – Wystąpienie Lagarde

Wtorek, 1 lipca 2025

00:01 – Nowa Zelandia – Indeks zaufania biznesu
01:00 – Australia – PMI przemysł (finalny)
01:50 – Japonia – Indeksy Tankan (przemysł i usługi)
02:30 – Japonia – PMI przemysł (finalny)
03:45 – Chiny – PMI przemysł (Caixin, finalny)
07:00 – Japonia – Zaufanie konsumentów
08:30 – Australia – Indeks cen surowców
09:00 – Polska – PMI przemysł
09:40 – Strefa Euro – Wystąpienie Guindos
09:55 – Niemcy – PMI przemysł (finalny), Stopa bezrobocia
10:00 – Strefa Euro – PMI przemysł (finalny)
10:30 – Wielka Brytania – PMI przemysł (finalny)
10:40 – Strefa Euro – Wystąpienie Elderson
11:00 – Strefa Euro – Inflacja HICP (wstępna)
12:40 – Strefa Euro – Wystąpienie Schnabel
15:30 – USA – Wystąpienie Powella
15:30 – Strefa Euro – Wystąpienie Lagarde
15:30 – Wielka Brytania – Wystąpienie Baileya
15:30 – Japonia – Wystąpienie Uedy
15:45 – USA – PMI przemysł (finalny)
16:00 – USA – ISM przemysł, inwestycje budowlane, JOLTS
22:40 – USA – API: zapasy ropy

Środa, 2 lipca 2025

? – Polska – Decyzja RPP i stopy procentowe
03:30 – Australia – Sprzedaż detaliczna, nowe domy
10:00 – Strefa Euro – Wystąpienie Guindos
11:00 – Strefa Euro – Stopa bezrobocia
11:00 – Strefa Euro – Wystąpienie Cipollone
12:30 – Strefa Euro – Wystąpienie Lane
13:00 – USA – Wnioski o kredyt hipoteczny
13:30 – USA – Raport Challengera
14:15 – USA – Raport ADP
15:30 – Kanada – PMI przemysł
16:00 – Polska – Komunikat po posiedzeniu RPP
16:15 – Strefa Euro – Wystąpienie Lagarde
16:30 – USA – Zapasy ropy, benzyny, destylatów

Czwartek, 3 lipca 2025

01:00 – Australia – PMI usługi (finalny)
03:30 – Australia – Bilans handlu
03:45 – Chiny – Caixin PMI usługi
09:55 – Niemcy – PMI usługi (finalny)
10:00 – Strefa Euro – PMI usługi (finalny)
10:30 – Wielka Brytania – PMI usługi (finalny)
13:30 – Strefa Euro – Protokół z posiedzenia ECB
14:30 – USA – Handel zagraniczny, rynek pracy, zasiłki
14:30 – Kanada – Handel zagraniczny
15:45 – USA – PMI usługi (finalny)
16:00 – USA – ISM usługi, zamówienia
16:30 – USA – Zapasy gazu
17:00 – USA – Wystąpienie Bostic
19:00 – USA – Liczba wież wiertniczych

Piątek, 4 lipca 2025

01:30 – Japonia – Wydatki gospodarstw domowych
08:00 – Niemcy – Zamówienia w przemyśle
11:00 – Strefa Euro – Inflacja producencka (PPI)
14:00 – Polska – Protokół z posiedzenia RPP