Specjalne
Autor: Łukasz Zembik

Kalendarium 23 III - 29 III

Eskalacja konfliktu z Iranem doprowadziła do wyraźnego wzrostu cen energii, co ponownie rozbudziło obawy o powrót wysokiej inflacji na wzór lat 2021–2022, kiedy w strefie euro przekraczała ona momentami 10 proc. Choć obecna sytuacja wykazuje pewne podobieństwa do tamtego okresu, analiza czynników makroekonomicznych wskazuje, że różnice są istotniejsze, a skala potencjalnego wzrostu inflacji powinna być wyraźnie mniejsza.

Eskalacja konfliktu z Iranem doprowadziła do wyraźnego wzrostu cen energii, co ponownie rozbudziło obawy o powrót wysokiej inflacji na wzór lat 2021–2022, kiedy w strefie euro przekraczała ona momentami 10 proc. Choć obecna sytuacja wykazuje pewne podobieństwa do tamtego okresu, analiza czynników makroekonomicznych wskazuje, że różnice są istotniejsze, a skala potencjalnego wzrostu inflacji powinna być wyraźnie mniejsza.

Najbardziej oczywistą analogią jest silny wzrost cen energii. Już obecnie można oczekiwać, że inflacja w strefie euro wzrośnie w marcu do około 2,5 proc., ponownie przekraczając cel Europejskiego Banku Centralnego. Podobnie jak w latach 2021–2022, wzrost cen surowców energetycznych stanowi główny kanał transmisji presji inflacyjnej. Jednak dotychczasowy wzrost cen gazu pozostaje znacznie niższy niż w poprzednim epizodzie, choć jego dalsza ścieżka będzie zależeć od rozwoju konfliktu oraz sytuacji w kluczowych punktach transportu surowców, takich jak cieśnina Ormuz. Istotne znaczenie będzie miała również reakcja rządów, które mogą wprowadzać działania osłonowe ograniczające wzrost cen dla konsumentów.

Podobieństwa można dostrzec także w potencjalnym wpływie na ceny żywności. Wyższe ceny energii zwiększają koszty produkcji rolnej, w tym nawozów, co może przełożyć się na ceny detaliczne. Jednak w odróżnieniu od sytuacji sprzed kilku lat nie występuje obecnie ryzyko poważnych zakłóceń w globalnej podaży żywności, takich jak ograniczenie eksportu zbóż z Ukrainy. Choć mogą pojawić się napięcia związane z produkcją nawozów, szczególnie w Azji, Europa dysponuje wystarczającymi zdolnościami produkcyjnymi, a dostępność gazu nie stanowi obecnie istotnego ograniczenia. W efekcie ceny żywności mogą wzrosnąć, ale skala tego wzrostu powinna być znacznie bardziej ograniczona. Dodatkowo, jeszcze przed wybuchem konfliktu obserwowano stabilizację, a nawet spadki cen importowych i producentów w sektorze żywności.

Kolejnym potencjalnym kanałem transmisji są zakłócenia w łańcuchach dostaw. Pojawiają się pierwsze sygnały problemów produkcyjnych w Azji, między innymi w sektorze chemicznym w Chinach, jednak skala tych zaburzeń pozostaje niewielka w porównaniu z okresem pandemii. W latach 2021–2022 lockdowny w Chinach doprowadziły do poważnych niedoborów komponentów i surowców, co znacząco podniosło koszty produkcji w przemyśle. Obecnie nie obserwuje się podobnej skali zakłóceń.

Kluczowe różnice względem poprzedniego epizodu inflacyjnego dotyczą jednak strony popytowej. W okresie pandemii doszło do silnego przesunięcia popytu z usług na dobra, co w połączeniu z ekspansywną polityką fiskalną w wielu krajach doprowadziło do przegrzania gospodarki i dodatkowo wzmocniło presję inflacyjną. Obecnie taki mechanizm nie występuje. Popyt pozostaje bardziej zrównoważony, a polityka fiskalna jest mniej ekspansywna.

Istotną różnicą jest również brak gwałtownego wzrostu kosztów transportu. W latach 2021–2022 ceny frachtu morskiego osiągały rekordowe poziomy, sięgając nawet 12 tys. dolarów za kontener na trasie Azja Europa, co znacząco podnosiło ceny dóbr. Obecnie, mimo pewnych zakłóceń w regionie Zatoki Perskiej i wzrostu kosztów paliwa, nie obserwuje się porównywalnego wzrostu kosztów transportu na głównych szlakach handlowych.

W rezultacie, choć inflacja w strefie euro prawdopodobnie wzrośnie w najbliższych miesiącach, jej dynamika powinna być znacznie łagodniejsza niż w latach 2021–2022. W scenariuszu bazowym można oczekiwać wzrostu inflacji w okolice 3 proc., a w przypadku dalszej eskalacji konfliktu nawet do około 4 proc., jednak bez ryzyka powrotu do dwucyfrowych poziomów.

W kontekście polityki pieniężnej oznacza to, że Europejski Bank Centralny prawdopodobnie zachowa ostrożne podejście. Inflacja na poziomie około 2,5–3 proc. może zostać uznana za przejściową i niewymagającą natychmiastowej reakcji. Jednak w przypadku dalszego wzrostu inflacji w kierunku 4 proc. oraz pojawienia się silniejszych efektów drugiej rundy bank centralny może zdecydować się na zacieśnienie polityki monetarnej.

 

23.03.2026 : poniedziałek
09:30 : Polska : sprzedaż detaliczna
14:00 : Polska : podaż pieniądza M3
15:00 : USA : wydatki na inwestycje budowlane
16:00 : Strefa Euro : wystąpienie członka zarządu ECB
17:00 : Strefa Euro : wystąpienie członka zarządu ECB
23:00 : Australia : indeks PMI dla przemysłu wstępny
23:00 : Australia : indeks PMI dla usług wstępny

24.03.2026 : wtorek
00:30 : Japonia : inflacja konsumencka
01:30 : Japonia : indeks PMI dla przemysłu wstępny
02:00 : Nowa Zelandia : wystąpienie szefowej banku centralnego
09:15 : Francja : indeks PMI dla przemysłu wstępny
09:15 : Francja : indeks PMI dla usług wstępny
09:30 : Niemcy : indeks PMI dla przemysłu wstępny
09:30 : Niemcy : indeks PMI dla usług wstępny
09:30 : Polska : stopa bezrobocia
10:00 : Strefa Euro : indeks PMI dla przemysłu wstępny
10:00 : Strefa Euro : indeks PMI dla usług wstępny
10:30 : Wielka Brytania : indeks PMI dla przemysłu wstępny
10:30 : Wielka Brytania : indeks PMI dla usług wstępny
12:00 : Wielka Brytania : sprzedaż detaliczna CBI
13:30 : USA : jednostkowe koszty pracy
13:30 : USA : wydajność pracy
14:30 : Strefa Euro : wystąpienie członka zarządu ECB
14:45 : USA : indeks PMI dla przemysłu wstępny
14:45 : USA : indeks PMI dla usług wstępny
15:00 : USA : indeks Fed z Richmond
16:00 : Niemcy : wystąpienie szefa Bundesbanku
16:45 : Strefa Euro : wystąpienie członka zarządu ECB
18:00 : Szwajcaria : wystąpienie szefa SNB
21:40 : USA : tygodniowa zmiana zapasów paliw API
23:30 : USA : wystąpienie członka zarządu Fed

25.03.2026 : środa
00:50 : Japonia : protokół z posiedzenia BoJ
01:30 : Australia : inflacja konsumencka
08:00 : Wielka Brytania : inflacja konsumencka
08:00 : Wielka Brytania : inflacja producencka
08:00 : Szwecja : inflacja PPI
09:00 : Szwecja : indeks zaufania konsumentów
09:00 : Szwecja : indeks zaufania w przemyśle
09:30 : Szwecja : protokół z posiedzenia Riksbank
09:45 : Strefa Euro : wystąpienie prezes ECB
10:00 : Niemcy : indeks Ifo
10:15 : Strefa Euro : wystąpienie członka zarządu ECB
12:00 : USA : wnioski o kredyt hipoteczny
13:30 : USA : ceny importu i eksportu
13:30 : USA : saldo rachunku bieżącego
15:30 : USA : tygodniowa zmiana zapasów paliw
21:10 : USA : wystąpienie członka zarządu Fed

26.03.2026 : czwartek
08:00 : Norwegia : stopa bezrobocia
08:00 : Szwecja : bilans handlu zagranicznego
08:45 : Francja : indeks zaufania biznesu
08:45 : Francja : indeks zaufania konsumentów
09:00 : Hiszpania : produkt krajowy brutto
09:00 : Czechy : protokół z posiedzenia CNB
10:00 : Norwegia : decyzja w sprawie stóp procentowych
10:00 : Strefa Euro : podaż pieniądza M3
10:00 : Strefa Euro : wystąpienie członka zarządu ECB
13:30 : USA : wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
15:30 : USA : tygodniowa zmiana zapasów gazu
16:00 : USA : indeks Kansas City Fed dla przemysłu
21:00 : USA : wystąpienie członka zarządu Fed
23:30 : USA : wystąpienie członka zarządu Fed

27.03.2026 : piątek
00:01 : USA : wystąpienie członka zarządu Fed
00:10 : USA : wystąpienie członka zarządu Fed
08:00 : Wielka Brytania : sprzedaż detaliczna
08:00 : Norwegia : sprzedaż detaliczna
08:00 : Niemcy : indeks GfK
09:00 : Słowacja : inflacja producencka
09:00 : Hiszpania : inflacja konsumencka wstępna
09:00 : Polska : wskaźnik wyprzedzający koniunktury
13:30 : USA : saldo obrotów towarowych
15:00 : USA : raport Uniwersytetu Michigan
16:30 : USA : wystąpienie członka Fed
16:40 : USA : wystąpienie członka Fed
17:00 : Strefa Euro : wystąpienie członka zarządu ECB
18:00 : USA : liczba wież wiertniczych

Powrót
Zastrzeżenia prawne

Niniejsza publikacja została przygotowana przez OANDA TMS Brokers S.A. z siedzibą w Warszawie, Warsaw UNIT, Daszyńskiego 1, 00-843 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 5262759131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości opłacony (“OANDA TMS Brokers”) działającą zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers. OANDA TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004).

Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Informacje zawarte w tej publikacji nie są skierowane do odbiorców konkretnego kraju i nie są przeznaczone do dystrybucji do państw, w których dystrybucja albo użytkowanie tych informacji byłyby niezgodne z lokalnym prawem, wymogami i regulacjami.

Odbiorcy tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii niezależnego doradcy finansowego.

OANDA TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym.

Informacje zawarte w niniejszym raporcie stanowią rekomendację inwestycyjną w rozumieniu Rozporządzenia delegowanego komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów, wyniku doradztwa inwestycyjnego. Niniejszy raport stanowi badanie inwestycyjne rozumieniu przepisów Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.

Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi, jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte, biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.

Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji i nie jest świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego do celów dyrektywy 2014/65/UE. OANDA TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.

OANDA TMS Brokers informuje, że w przypadku usługi sporządzania rekomendacji o charakterze ogólnym, istnieje konflikt interesów polegający na wydaniu przez OANDA TMS Brokers rekomendacji o charakterze ogólnym przy jednoczesnym zawieraniu transakcji na portfelu handlowym OANDA TMS Brokers.

Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i: (i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych, (ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe, (iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych.

Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez OANDA TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże OANDA TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.

Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie czy gwarancja przyszłych wyników. OANDA TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji. Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.

Wariant usługowy Stocks oferowany jest w ramach sprzedaży krzyżowej wraz z wariantem usługowym CFD. Szczegółowe informacje dotyczące ryzyk wynikających z poszczególnych usług oferowanych w ramach sprzedaży krzyżowej oraz informacje o kosztach i opłatach związanych z tymi usługami dostępne są na stronie internetowej OANDA TMS Brokers w sekcji Dokumenty.

Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 75% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.

Szczegółowe informacje dotyczące OANDA TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronie internetowej www.tms.pl w części https://www.tms.pl/disclaimer/

Czytaj także: