Amerykański rynek pracy w ostatnich kwartałach wyraźnie się ochładzał, choć proces ten miał charakter stopniowy i uporządkowany. Popyt na nowych pracowników osłabł znacząco: w 2025 roku średnia liczba nowo tworzonych miejsc pracy wynosiła około 49 tys. miesięcznie, wobec niemal 170 tys. w 2024 roku. Co istotne, spowolnienie to nastąpiło mimo silnego ograniczenia imigracji, a więc przy mniejszym wzroście podaży pracy. Mimo to stopa bezrobocia rosła powoli i w grudniu osiągnęła poziom 4,4 proc., czyli niemal o jeden punkt procentowy więcej niż w okresie minimów z lat 2022–2023. Taka konfiguracja danych sprawia, że rynek pracy znajduje się obecnie wysoko na liście priorytetów Rezerwy Federalnej, a obniżki stóp procentowych są postrzegane jako narzędzie stabilizujące, mające zapobiec jego dalszemu osłabieniu.
Jednocześnie bank centralny dysponuje przestrzenią do łagodzenia polityki pieniężnej, ponieważ najnowsze dane inflacyjne wspierają tezę o stopniowym wygaszaniu presji cenowej. Choć inflacja pozostaje powyżej celu, mniejsza napiętość na rynku pracy ogranicza presję płacową, a wpływ ceł na dynamikę cen jest coraz częściej oceniany jako przejściowy. W efekcie rośnie przekonanie, że obecne impulsy inflacyjne mają charakter wygasający, co zmniejsza ryzyko ponownego ich utrwalenia w średnim terminie.
Na tym tle coraz wyraźniejsza staje się presja polityczna na dalsze luzowanie polityki pieniężnej. Administracja rządowa sygnalizuje oczekiwanie szybszych i głębszych obniżek stóp, jednak Rezerwa Federalna na razie zachowuje ostrożność i podkreśla swoją niezależność. Przewodniczący Fed Jerome Powell w nietypowo jednoznacznym wystąpieniu publicznym bronił autonomii banku centralnego, co sugeruje, że do końca jego kadencji tempo zmian polityki pieniężnej pozostanie umiarkowane. Jednocześnie powszechnie zakłada się, że wraz z objęciem stanowisk przez nowe kierownictwo Fed wiosną, stanowisko banku centralnego może stopniowo zbliżać się do linii preferowanej przez rząd.
W tym kontekście dominujący scenariusz rynkowy zakłada obniżenie głównej stopy procentowej do poziomu około 2,5 proc. w trakcie roku, co oznacza łączne cięcia rzędu 125 punktów bazowych. W ujęciu całościowym prowadziłoby to do redukcji stóp procentowych o około 300 punktów bazowych względem ich szczytowego poziomu. Taki kierunek polityki pieniężnej postrzegany jest jako próba wyważenia ryzyka dalszego osłabienia rynku pracy przy jednoczesnym założeniu stopniowego powrotu inflacji na bardziej stabilną ścieżkę.
Poniedziałek, 19 stycznia 2026
USA
– dzień wolny (Dzień Martina Luthera Kinga)
Strefa Euro
– spotkanie ministrów finansów strefy euro (Eurogrupa)
00:50 | Japonia
– zamówienia na sprzęt, maszyny i urządzenia (m/m)
01:00 | Australia
– inflacja konsumencka (Melbourne Institute, m/m)
02:30 | Chiny
– ceny nieruchomości (r/r)
03:00 | Chiny
– produkt krajowy brutto (kwartalny i roczny)
– produkcja przemysłowa
– sprzedaż detaliczna
– inwestycje w aglomeracjach miejskich
05:30 | Japonia
– produkcja przemysłowa (finalna)
11:00 | Strefa Euro
– inflacja HICP (finalna)
– inflacja bazowa HICP (finalna)
14:30 | Kanada
– inflacja konsumencka CPI
– inflacja bazowa CPI
Wtorek, 20 stycznia 2026
Strefa Euro
– spotkanie ministrów finansów UE (ECOFIN)
02:00 | Chiny
– decyzja w sprawie stóp procentowych
08:00 | Niemcy
– inflacja producencka PPI
08:00 | Wielka Brytania
– wynagrodzenia
– stopa bezrobocia
– wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
08:30 | Szwajcaria
– ceny producentów i importu
10:00 | Strefa Euro
– bilans płatniczy
11:00 | Niemcy
– indeks instytutu ZEW
17:30 | Szwajcaria
– wystąpienie prezesa SNB
17:30 | Niemcy
– wystąpienie prezesa Bundesbanku
Środa, 21 stycznia 2026
08:00 | Wielka Brytania
– inflacja konsumencka CPI i bazowa
– inflacja RPI
– inflacja producencka PPI i bazowa
08:30 | Strefa Euro
– wystąpienie prezeski EBC
12:00 | Wielka Brytania
– wskaźnik zamówień CBI
13:00 | USA
– wnioski o kredyt hipoteczny
14:30 | Kanada
– inflacja producencka IPPI
16:00 | USA
– podpisane umowy kupna domów
– wydatki na inwestycje budowlane
17:45 | Strefa Euro
– wystąpienie prezeski EBC
19:30 | Niemcy
– wystąpienie prezesa Bundesbanku
22:40 | USA
– tygodniowa zmiana zapasów ropy wg API
Czwartek, 22 stycznia 2026
Chiny
– dzień wolny (Nowy Rok Księżycowy)
00:50 | Japonia
– handel zagraniczny
01:30 | Australia
– sytuacja na rynku pracy
10:00 | Polska
– ceny produkcji
– koniunktura gospodarcza i konsumencka
– przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie
– produkcja budowlano-montażowa
– produkcja przemysłowa
12:00 | Wielka Brytania
– sprzedaż detaliczna wg CBI
13:30 | Strefa Euro
– protokół z posiedzenia EBC
14:30 | USA
– PKB (rewizja)
– konsumpcja prywatna
– deflator PKB
– inflacja bazowa PCE
– wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
14:30 | Kanada
– indeks cen nowych domów
16:30 | USA
– tygodniowa zmiana zapasów gazu
17:00 | USA
– indeks Fed z Kansas City dla przemysłu
18:00 | USA
– tygodniowa zmiana zapasów paliw
22:45 | Nowa Zelandia
– inflacja konsumencka CPI
23:00 | Australia
– wstępne indeksy PMI dla przemysłu i usług
Piątek, 23 stycznia 2026
Chiny
– dzień wolny (Nowy Rok Księżycowy)
Japonia
– decyzja Banku Japonii w sprawie stóp procentowych
– konferencja prasowa po posiedzeniu
00:30 | Japonia
– inflacja konsumencka CPI i bazowa
01:30 | Japonia
– wstępny indeks PMI dla przemysłu
08:00 | Wielka Brytania
– sprzedaż detaliczna
08:00 | Niemcy
– indeks zaufania konsumentów GfK
08:45 | Francja
– indeks zaufania biznesu
09:00 | Polska
– wskaźnik dobrobytu BIEC
09:15 | Francja
– wstępne indeksy PMI dla przemysłu i usług
09:30 | Niemcy
– wstępne indeksy PMI dla przemysłu i usług
10:00 | Strefa Euro
– wstępne indeksy PMI dla przemysłu i usług
10:30 | Wielka Brytania
– wstępne indeksy PMI dla przemysłu i usług
11:00 | Strefa Euro
– wystąpienie prezeski EBC
14:30 | Kanada
– sprzedaż detaliczna
15:45 | USA
– wstępne indeksy PMI dla przemysłu i usług
16:00 | USA
– raport Uniwersytetu Michigan
19:00 | USA
– liczba czynnych wież wiertniczych dla rynku ropy