Polityczna presja na Fed – niezależność zagrożona

Fed znalazł się pod bezprecedensową presją polityczną. Prezydent Trump otwarcie krytykuje przewodniczącego Jerome’a Powella, oskarżając go o utrzymywanie „zbyt wysokich” stóp procentowych. Głowa państwa wielokrotnie sugerowała potrzebę ich natychmiastowego obniżenia, nawet o 300 punktów bazowych, i nie wykluczała możliwości przedterminowego odwołania Powella. Choć taki krok został publicznie odrzucony m.in. przez sekretarza skarbu Bessenta oraz wielu przedstawicieli sektora bankowego, którzy bronią niezależności banku centralnego, atmosfera wokół Fed pozostaje napięta.

Inflacja i sytuacja gospodarcza przemawiają za wstrzymaniem się od decyzji

Fed znajduje jednak mocne argumenty, by odrzucić polityczną presję i utrzymać obecny poziom stóp. Chociaż ogólne dane inflacyjne nie wskazują na wyraźne przyspieszenie, widoczne są już efekty wtórne nowych ceł, szczególnie w obszarze dóbr trwałego użytku (np. samochodów). W przeszłości kategoria ta działała dezinflacyjnie, notując w latach 2009–2019 spadek deflatora o 1,7 proc. rocznie. Jednak w 2023 i 2024 r. ceny spadały nawet o 2 proc. rocznie, aż do momentu, gdy cła odwróciły ten trend. Obecnie oczekiwany jest ponowny wzrost cen, a dotychczasowy efekt hamujący – wynikający z nadmiarowych zapasów zgromadzonych przed wejściem taryf w życie – ma charakter tymczasowy.

W ujęciu realnym nastroje gospodarcze poprawiły się, o czym świadczą m.in. rosnące indeksy giełdowe oraz brak oznak gwałtownego spowolnienia. Sprzedaż detaliczna w czerwcu była relatywnie solidna, a rynek pracy pozostaje stabilny, z bezrobociem utrzymującym się w przedziale 4,0–4,2 proc.

Nie jednomyślnie, ale bez cięcia

Decyzja o pozostawieniu stóp bez zmian może nie być jednomyślna, ponieważ niektórzy reprezentanci Fed, jak gubernator Waller, opowiedzieli się publicznie za obniżką już na najbliższym posiedzeniu. Podobne stanowisko sygnalizuje również gubernator Bowman. Niemniej, Jerome Powell nie powinien mieć problemu z uzyskaniem większości w FOMC, by utrzymać dotychczasowy kurs.

Obniżka możliwa we wrześniu

Fed może rozważyć obniżkę stóp procentowych podczas posiedzenia we wrześniu, gdy znane będą szczegóły nowych umów handlowych zawartych przez Donalda Trumpa. Większa jasność co do długoterminowego poziomu ceł może stanowić podstawę do bardziej zdecydowanego dostosowania polityki monetarnej, na które – jak sam Powell wielokrotnie podkreślał – potrzebna jest większa przewidywalność otoczenia zewnętrznego.

• Ryenk na ten moment wycenia niepełne dwie obniżki stóp procentowych do końca 2025 roku. Lipcowa pauza jest już w pełni zdyskontowana. Prawdopodbieństwo  wrześniowej (wg Fed Funds Futures) wynosi blisko 63 proc. 

Poniedziałek, 28 lipca 2025

• 12:00 – Wielka Brytania – Sprzedaż detaliczna wg CBI – lipiec
• 16:30 – USA – Indeks Dallas Fed dla przemysłu – lipiec

Wtorek, 29 lipca 2025

• 09:00 – Polska – Wskaźnik Wyprzedzający Koniunktury wg BIEC – lipiec
• 10:30 – Wielka Brytania – Podaż pieniądza M4 (m/m) – czerwiec
• 10:30 – Wielka Brytania – Zaakceptowane wnioski o kredyt hipoteczny – czerwiec
• 14:30 – USA – Saldo obrotów towarowych (USD) – czerwiec
• 15:00 – USA – Indeks cen domów S&P/Case-Shiller – maj
• 15:00 – USA – Indeks S&P/Case-Shiller dla 10 metropolii (r/r) – maj
• 15:00 – USA – Indeks S&P/Case-Shiller dla 20 metropolii (r/r) – maj
• 15:00 – USA – Indeks cen nieruchomości FHFA (m/m) – maj
• 16:00 – USA – Indeks zaufania konsumentów – lipiec
• 16:00 – USA – Liczba wakatów wg JOLTS – czerwiec
• 22:40 – USA – Tygodniowa zmiana zapasów paliw wg API – tydzień
• 22:40 – USA – Zmiana zapasów ropy wg API – tydzień

Środa, 30 lipca 2025

• 03:30 – Australia – Inflacja CPI (k/k) – II kwartał
• 03:30 – Australia – Inflacja CPI (r/r) – II kwartał
• 03:30 – Australia – Inflacja CPI (r/r) – czerwiec
• 09:00 – Polska – Wskaźnik Rynku Pracy wg BIEC – lipiec
• 10:00 – Niemcy – Produkt Krajowy Brutto (PKB) wstępny (k/k) – II kwartał
• 10:00 – Niemcy – Produkt Krajowy Brutto (PKB) wstępny (r/r) – II kwartał
• 11:00 – Strefa Euro – PKB wstępny (k/k) – II kwartał
• 11:00 – Strefa Euro – PKB wstępny (r/r) – II kwartał
• 11:00 – Strefa Euro – Koniunktura gospodarcza – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Indeks nastrojów biznesu – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Indeks nastrojów w gospodarce – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Indeks nastrojów konsumentów – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Indeks nastrojów producentów – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Indeks nastrojów w usługach – lipiec
• 13:00 – USA – Wnioski o kredyt hipoteczny – tydzień
• 14:15 – USA – Raport ADP – lipiec
• 14:30 – USA – PKB (annualizowany) – II kwartał
• 14:30 – USA – Konsumpcja prywatna (annualizowana) – II kwartał
• 14:30 – USA – Deflator PKB (k/k) – II kwartał
• 14:30 – USA – PCE core (k/k) – II kwartał
• 15:45 – Kanada – Decyzja BoC ws. stóp procentowych – lipiec
• 16:00 – USA – Indeks podpisanych umów kupna domów (m/m) – czerwiec
• 16:30 – USA – Tygodniowa zmiana zapasów ropy – tydzień
• 16:30 – USA – Zmiana zapasów benzyny – tydzień
• 16:30 – USA – Zmiana zapasów destylatów – tydzień
• 16:30 – Kanada – Raport Banku Kanady nt. polityki monetarnej – II kwartał
• 16:30 – Kanada – Konferencja prasowa Banku Kanady – lipiec
• 20:00 – USA – Decyzja FOMC ws. stóp procentowych – lipiec
• 20:30 – USA – Konferencja prasowa po posiedzeniu FOMC – lipiec

Czwartek, 31 lipca 2025

• Japonia – Decyzja BoJ ws. stóp procentowych – lipiec
• Japonia – Konferencja prasowa po posiedzeniu BoJ – lipiec
• 01:50 – Japonia – Produkcja przemysłowa wstępna (m/m) – czerwiec
• 01:50 – Japonia – Produkcja przemysłowa wstępna (r/r) – czerwiec
• 01:50 – Japonia – Sprzedaż detaliczna (r/r) – czerwiec
• 03:30 – Australia – Ceny importu (k/k) – II kwartał
• 03:30 – Australia – Ceny eksportu (k/k) – II kwartał
• 03:30 – Chiny – Indeks NBS PMI dla przemysłu – lipiec
• 03:30 – Chiny – Indeks NBS PMI dla usług – lipiec
• 03:30 – Australia – Nowe domy oddane do użytku (m/m) – czerwiec
• 03:30 – Australia – Sprzedaż detaliczna (m/m) – czerwiec
• 03:30 – Australia – Kredyty dla sektora prywatnego (m/m) – czerwiec
• 07:00 – Japonia – Indeks zaufania konsumentów – lipiec
• 09:55 – Niemcy – Stopa bezrobocia s.a. – lipiec
• 10:00 – Polska – Inflacja CPI wstępna (m/m) – lipiec
• 10:00 – Polska – Inflacja CPI wstępna (r/r) – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Stopa bezrobocia – czerwiec
• 13:30 – USA – Raport Challengera – lipiec
• 14:00 – Niemcy – Inflacja CPI wstępna (m/m) – lipiec
• 14:00 – Niemcy – Inflacja HICP wstępna (m/m) – lipiec
• 14:00 – Niemcy – Inflacja CPI wstępna (r/r) – lipiec
• 14:00 – Niemcy – Inflacja HICP wstępna (r/r) – lipiec
• 14:30 – USA – Wydatki Amerykanów (m/m) – czerwiec
• 14:30 – USA – PCE core (m/m) – czerwiec
• 14:30 – USA – PCE (m/m) – czerwiec
• 14:30 – USA – PCE core (r/r) – czerwiec
• 14:30 – USA – PCE (r/r) – czerwiec
• 14:30 – USA – Indeks kosztów zatrudnienia (k/k) – II kwartał
• 14:30 – USA – Dochody Amerykanów (m/m) – czerwiec
• 14:30 – USA – Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych – tydzień
• 14:30 – Kanada – Miesięczny PKB (m/m) – maj
• 15:45 – USA – Indeks Chicago PMI – lipiec
• 16:30 – USA – Tygodniowa zmiana zapasów gazu – tydzień

Piątek, 1 sierpnia 2025

• 01:00 – Australia – Indeks PMI dla przemysłu finalny – lipiec
• 01:30 – Japonia – Stopa bezrobocia – czerwiec
• 02:30 – Japonia – Indeks PMI dla przemysłu finalny – lipiec
• 03:30 – Australia – Inflacja PPI (k/k) – II kwartał
• 03:30 – Australia – Inflacja PPI (r/r) – II kwartał
• 03:45 – Chiny – Indeks Caixin PMI dla przemysłu finalny – lipiec
• 08:30 – Australia – Indeks cen surowców (r/r) – lipiec
• 09:00 – Polska – Indeks PMI dla przemysłu – lipiec
• 09:55 – Niemcy – Indeks PMI dla przemysłu finalny – lipiec
• 10:00 – Strefa Euro – Indeks PMI dla przemysłu finalny – lipiec
• 10:30 – Wielka Brytania – Indeks PMI dla przemysłu finalny – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Inflacja HICP wstępna (m/m) – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Inflacja bazowa HICP wstępna (m/m) – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Inflacja HICP wstępna (r/r) – lipiec
• 11:00 – Strefa Euro – Inflacja bazowa HICP wstępna (r/r) – lipiec
• 14:30 – USA – Stopa bezrobocia – lipiec
• 14:30 – USA – Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym – lipiec
• 14:30 – USA – Płaca godzinowa (m/m) – lipiec
• 14:30 – USA – Długość tygodnia pracy – lipiec
• 14:30 – USA – Zmiana zatrudnienia w sektorze prywatnym – lipiec
• 14:30 – USA – Płaca godzinowa (r/r) – lipiec
• 15:30 – Kanada – Indeks PMI dla przemysłu – lipiec
• 15:45 – USA – Indeks PMI dla przemysłu finalny – lipiec
• 16:00 – USA – Indeks ISM dla przemysłu – lipiec
• 16:00 – USA – Indeks zatrudnienia (ISM dla przemysłu) – lipiec
• 16:00 – USA – Indeks cen płaconych (ISM dla przemysłu) – lipiec
• 16:00 – USA – Indeks nowych zamówień (ISM dla przemysłu) – lipiec
• 16:00 – USA – Indeks Uniwersytetu Michigan finalny – lipiec
• 16:00 – USA – Oczekiwania inflacyjne krótkoterminowe – lipiec
• 16:00 – USA – Oczekiwania inflacyjne długoterminowe – lipiec
• 16:00 – USA – Wydatki na inwestycje budowlane (m/m) – czerwiec
• 19:00 – USA – Liczba wież wiertniczych dla rynku ropy – tydzień