Dominującym czynnikiem ostrożności pozostaje piątkowe wystąpienie przewodniczącego Fed w Jackson Hole. Oczekiwania co do skali i tempa obniżek stóp w kolejnych miesiącach pozostają kluczowe dla wycen aktywów wzrostowych. Równolegle rynek przetwarza komunikaty geopolityczne: apel prezydenta USA o „elastyczność” stron w sprawie Ukrainy, sygnały dotyczące ograniczeń co do członkostwa w NATO i Krymu oraz gotowość Szwajcarii do roli gospodarza rozmów (z ewentualnym immunitetem proceduralnym) zmniejszają skrajną premię za ryzyko, ale nie dostarczają jeszcze materialnego postępu, który mógłby trwale poprawić sentyment.

Z perspektywy danych makro obraz jest mieszany. Lipcowe rozpoczęcia budów wzrosły o 5,2 proc. miesiąc do miesiąca do 1,428 mln (po rewizji w górę czerwca), co świadczy o krótkoterminowej odporności realnej aktywności. Jednocześnie pozwolenia na budowę spadły o 2,8 proc. do 1,354 mln, sygnalizując słabnięcie strumienia nowych projektów w warunkach kosztownego finansowania. Taki układ sprzyja utrzymaniu neutralno-ostrożnego nastawienia Fed: bieżący popyt realny pozostaje stabilny, ale wskaźniki wyprzedzające studzą perspektywy.

W polityce pieniężnej widać rozbieżne akcenty. Zaplanowane na dziś „minutes” z posiedzenia FOMC z końca lipca będą analizowane pod kątem tolerancji Komitetu na spowolnienie i ścieżki inflacji bazowej. Wypowiedź członkini Zarządu Fed Michelle Bowman o konieczności adaptacji sektora bankowego do nowych technologii (sztuczna inteligencja, aktywa cyfrowe) ma charakter strukturalny i nie przesądza o krótkoterminowej trajektorii stóp, ale przypomina o rosnącym znaczeniu innowacji dla efektywności systemu finansowego. RBNZ obniżył stopy proc. z poziomu 3,25 proc. do 3,0 proc.. W Chinach pozostawiono stawki stóp procentowych bez zmian (1-roczna 3 proc., 5-letnia 3,5 proc.), co wpisuje się w umiarkowany kurs luzowania wspieranego środkami administracyjnymi.

Na rynku walutowym zmienność pozostała ograniczona: indeks dolara wzrósł marginalnie do 98,27, EUR/USD obniżył się do ok. 1,1650, USD/JPY spadł do 147,70 , a AUD-USD spadł do 0,6450, odzwierciedlając niechęć do ryzyka w surowcowej części koszyka. 

W krótkim horyzoncie podstawowym scenariuszem pozostaje handel w wąskich przedziałach do czasu uzyskania wyraźniejszych wskazówek z Jackson Hole. Bardziej „gołębi” ton przewodniczącego Fed (akcent na słabnące realne rentowności i większą gotowość do cięć) sprzyjałby odbiciu akcji, zwłaszcza technologii, oraz metali szlachetnych; komunikat „jastrzębi” utrwaliłby defensywne pozycjonowanie i presję na segment wzrostowy przy względnie mocnym dolarze. Zmniejszająca się (choć wciąż niepewna) premia geopolityczna ogranicza popyt na aktywa defensywne, ale dopóki nie dojdzie do namacalnego postępu w rozmowach, jej dalsza kompresja jest ograniczona.

Dziś w kalendarzu makro:

• 03:00 – Chiny: decyzja ws. stawek LPR (bez zmian 1R 3,0%, 5R 3,5%).
• 08:00 – Niemcy: PPI (inflacja producentów) za lipiec.
• 08:00 – Wielka Brytania: pakiet CPI/CPI bazowa/RPI 
• 09:10 – Strefa euro: wystąpienie Christine Lagarde (ECB).
• 11:00 – Strefa euro: finalne HICP i HICP bazowy 
• 13:00 – USA: wnioski o kredyt hipoteczny (MBA).
• 14:30 – Kanada: indeks cen nowych domów (m/m).
• 16:30 – USA: cotygodniowy raport EIA – zapasy ropy, benzyny, destylatów 
• 17:00 – USA: wystąpienie członka Fed Christopher Waller.
• 20:00 – USA: protokół (minutes) FOMC z 29–30 lipca.
• 21:00 – USA: wystąpienie szefa Fed z Atlanty Raphaela Bostica.