Choć Warsh jest powszechnie postrzegany jako zwolennik niższych stóp procentowych, rynek nie powinien oczekiwać obniżki już na najbliższym posiedzeniu. Od ostatniego spotkania Fed sytuacja inflacyjna uległa bowiem pogorszeniu. Preferowany przez bank centralny wskaźnik inflacji PCE wyniósł w kwietniu 3,8 proc. rok do roku, natomiast inflacja bazowa osiągnęła 3,3 proc. Wstępne szacunki wskazują, że dane za maj mogą pokazać dalszy wzrost odpowiednio do 4,1 proc. oraz 3,4 proc. Głównym źródłem presji cenowej pozostają rosnące ceny energii związane z konfliktem w Zatoce Perskiej. Dotychczas skutki wojny widoczne były głównie na rynku paliw, jednak jeśli napięcia utrzymają się dłużej, wyższe koszty transportu mogą zacząć wpływać również na ceny innych towarów i usług.

Jednocześnie sytuacja na rynku pracy nie daje argumentów za szybkim luzowaniem polityki pieniężnej. Jeszcze jesienią ubiegłego roku wzrost stopy bezrobocia do 4,6 proc. skłonił Fed do trzykrotnego obniżenia stóp procentowych. Obecnie jednak bezrobocie od kilku miesięcy utrzymuje się na poziomie około 4,3 proc., czyli blisko wartości uznawanej przez Fed za długoterminowo równowagową. W ciągu ostatnich trzech miesięcy gospodarka tworzyła ponad 100 tys. nowych miejsc pracy miesięcznie, co wskazuje na utrzymującą się odporność rynku pracy pomimo wysokich stóp procentowych. Choć presja płacowa osłabła, sytuacja zatrudnieniowa nie uzasadnia obecnie rozpoczęcia nowego cyklu obniżek.

W takich warunkach coraz bardziej prawdopodobne wydaje się nie tyle obniżenie stóp, ile zmiana komunikacji Fed. Część członków Federalnego Komitetu Otwartego Rynku uważa, że obecne komunikaty wciąż zawierają zbyt silne odniesienia do możliwości dalszego luzowania polityki pieniężnej. Według nich tzw. „nastawienie na obniżki stóp” nie odpowiada już obecnej sytuacji gospodarczej. Podczas poprzedniego posiedzenia aż trzech członków komitetu głosowało przeciwko przyjętemu stanowisku. W efekcie Fed może zdecydować się na usunięcie z komunikatu sugestii dotyczących przyszłych obniżek i przejść do bardziej neutralnego przekazu. Dla rynku byłby to istotny sygnał, że bank centralny nie zakłada już automatycznie kolejnych cięć kosztu pieniądza.

Sam Kevin Warsh stoi przed trudnym wyborem. Z jednej strony mógłby zagłosować za obniżką stóp, spełniając oczekiwania Donalda Trumpa. W praktyce byłby jednak niemal na pewno osamotniony, a taki scenariusz mógłby podważyć jego autorytet już na początku kadencji. Z drugiej strony może zaakceptować utrzymanie stóp bez zmian i stopniowo próbować przekonywać pozostałych członków komitetu do swojej wizji polityki pieniężnej. Większość ekonomistów uważa właśnie ten drugi scenariusz za bardziej prawdopodobny.

W średnim terminie Warsh liczy przede wszystkim na poprawę sytuacji inflacyjnej oraz pozytywny wpływ sztucznej inteligencji na produktywność gospodarki. Jego zdaniem rozwój AI może odegrać podobną rolę jak rewolucja technologiczna lat dziewięćdziesiątych, kiedy szybki wzrost wydajności pracy pozwalał gospodarce rozwijać się bez wywoływania silnej inflacji. Problem polega na tym, że jak dotąd wzrost produktywności związany z AI pozostaje bardziej nadzieją niż faktem. Wielu członków Fed obawia się, że zbyt szybkie obniżanie stóp procentowych w oczekiwaniu na przyszłe korzyści technologiczne mogłoby okazać się błędem, zwłaszcza po doświadczeniach kilku lat podwyższonej inflacji.

Nowy przewodniczący nie zamierza jednak ograniczać się wyłącznie do kwestii poziomu stóp procentowych. Warsh od dawna krytykuje sposób funkcjonowania Fed i zapowiada szereg zmian instytucjonalnych. Jednym z jego głównych postulatów jest ograniczenie komunikacji banku centralnego. Szczególnym celem krytyki jest tzw. forward guidance, czyli wskazywanie rynkom przyszłej ścieżki stóp procentowych. Warsh uważa, że takie podejście nadmiernie ogranicza elastyczność polityki pieniężnej. W dłuższym terminie może również dążyć do likwidacji słynnego „dot plot”, czyli kwartalnych prognoz członków Fed dotyczących przyszłych stóp procentowych. Zmiany te nie nastąpią jednak szybko i wymagają szerokiej dyskusji wewnątrz banku centralnego.

Drugim ważnym elementem jego programu jest dalsze zmniejszanie bilansu Fed. Przed kryzysem finansowym aktywa Rezerwy Federalnej odpowiadały za około 6 proc. amerykańskiego PKB. Obecnie jest to około 21 proc., choć jeszcze w 2022 roku wskaźnik ten przekraczał 35 proc. Warsh uważa, że bank centralny powinien powrócić do bardziej ograniczonej roli i stopniowo redukować swoją obecność na rynku obligacji. Proces taki musiałby jednak przebiegać bardzo ostrożnie, aby nie wywołac napięć na rynku finansowym.

Istotnym tematem pozostaje również niezależność Fed. Warsh argumentuje, że bank centralny może zachować autonomię jedynie wtedy, gdy skoncentruje się na swoim podstawowym mandacie i nie będzie angażował się w obszary należące do polityki fiskalnej. Problem polega na tym, że presja polityczna ze strony administracji Trumpa jest wyjątkowo silna. Jednocześnie szybko rosnące zadłużenie federalne zwiększa ryzyko tzw. dominacji fiskalnej, czyli sytuacji, w której polityka pieniężna zostaje podporządkowana potrzebom finansowania długu publicznego. Historia pokazuje, że po II wojnie światowej Fed utrzymywał rentowności obligacji na sztucznie niskim poziomie właśnie w celu ułatwienia obsługi zadłużenia państwa. Wraz ze wzrostem długu publicznego podobne ryzyko może ponownie pojawić się w kolejnych latach.

Poniedziałek, 15 czerwca 2026

• 08:00 – Norwegia – bilans handlu zagranicznego
• 08:00 – Szwecja – stopa bezrobocia
• 08:00 – Rumunia – produkcja przemysłowa
• 08:30 – Szwajcaria – inflacja producencka
• 08:30 – Indie – inflacja hurtowa (WPI)
• 09:00 – Słowacja – inflacja CPI
• 09:00 – Turcja – produkcja przemysłowa
• 09:00 – Niemcy – wystąpienie prezesa Bundesbanku Joachima Nagela
• 09:15 – Strefa euro – wystąpienie prezes ECB Christine Lagarde
• 09:30 – Polska – finalny odczyt inflacji CPI
• 10:00 – Włochy – bilans handlu zagranicznego
• 11:00 – Strefa euro – handel zagraniczny
• 11:00 – Strefa euro – produkcja przemysłowa
• 14:15 – Kanada – rozpoczęte budowy domów
• 14:30 – USA – indeks NY Empire State
• 14:30 – Kanada – produkcja sprzedana
• 14:30 – Kanada – sprzedaż hurtowników
• 15:15 – USA – produkcja przemysłowa
• 16:00 – USA – indeks rynku nieruchomości NAHB
• Cały dzień – Szczyt G7

Wtorek, 16 czerwca 2026

• Japonia – decyzja Banku Japonii (BoJ) ws. stóp procentowych
• 03:30 – Chiny – ceny nieruchomości
• 04:00 – Chiny – inwestycje w aglomeracjach miejskich
• 04:00 – Chiny – produkcja przemysłowa
• 04:00 – Chiny – sprzedaż detaliczna
• 06:30 – Australia – decyzja RBA ws. stóp procentowych
• 07:30 – Australia – wystąpienie szefowej RBA Michele Bullock
• 08:30 – Japonia – konferencja prasowa po posiedzeniu BoJ
• 10:00 – Włochy – inflacja CPI
• 11:00 – Niemcy – indeks instytutu ZEW
• 14:00 – Polska – inflacja bazowa
• 14:30 – USA – ceny importu i eksportu
• 14:30 – USA – pozwolenia na budowę domów
• 14:30 – USA – rozpoczęte budowy domów
• 22:40 – USA – tygodniowa zmiana zapasów ropy wg API
• Cały dzień – Szczyt G7

Środa, 17 czerwca 2026

• 00:00 – Chile – decyzja ws. stóp procentowych
• 00:45 – Nowa Zelandia – saldo rachunku bieżącego
• 01:50 – Japonia – handel zagraniczny
• 01:50 – Japonia – zamówienia na maszyny
• 08:00 – Wielka Brytania – inflacja CPI
• 08:00 – Wielka Brytania – inflacja producencka
• 08:30 – Węgry – wynagrodzenia
• 09:00 – Szwajcaria – prognozy gospodarcze SECO
• 09:00 – Słowacja – inflacja HICP
• 09:30 – Szwecja – decyzja Riksbanku ws. stóp procentowych
• 11:00 – Strefa euro – finalny odczyt inflacji HICP
• 13:00 – USA – wnioski o kredyt hipoteczny
• 14:30 – USA – sprzedaż detaliczna
• 14:30 – Kanada – indeks cen nowych domów
• 16:00 – USA – indeks podpisanych umów kupna domów
• 16:00 – USA – zapasy niesprzedanych towarów
• 16:30 – USA – tygodniowa zmiana zapasów ropy i paliw
• 20:00 – USA – decyzja FOMC ws. stóp procentowych
• 20:00 – USA – projekcje makroekonomiczne FOMC
• 20:30 – USA – konferencja prasowa Fed
• Cały dzień – Szczyt G7

Czwartek, 18 czerwca 2026

• 00:45 – Nowa Zelandia – PKB
• 08:00 – Wielka Brytania – wynagrodzenia
• 08:00 – Wielka Brytania – wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
• 08:00 – Wielka Brytania – stopa bezrobocia
• 08:00 – Szwajcaria – bilans handlu zagranicznego
• 09:00 – Niemcy – wystąpienie prezesa Bundesbanku
• 09:30 – Polska – koniunktura konsumencka
• 09:30 – Szwajcaria – decyzja SNB ws. stóp procentowych
• 10:00 – Strefa euro – bilans płatniczy
• 10:00 – Norwegia – decyzja Norges Bank ws. stóp procentowych
• 10:00 – Szwajcaria – konferencja prasowa SNB
• 13:00 – Wielka Brytania – decyzja Banku Anglii ws. stóp procentowych
• 13:00 – Wielka Brytania – protokół z posiedzenia BoE
• 14:30 – Kanada – inflacja producencka
• 14:30 – USA – indeks Fed z Filadelfii
• 14:30 – Czechy – decyzja CNB ws. stóp procentowych
• 14:30 – USA – wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
• 16:00 – USA – indeks wskaźników wyprzedzających Conference Board
• 16:30 – USA – tygodniowa zmiana zapasów gazu
• 19:00 – USA – liczba aktywnych wież wiertniczych
• 22:00 – USA – napływ kapitału do USA

Piątek, 19 czerwca 2026

• USA – Dzień Wyzwolenia (dzień wolny od handlu)
• Chiny – Święto Smoczych Łodzi
• 00:45 – Nowa Zelandia – bilans handlu zagranicznego
• 01:30 – Japonia – inflacja CPI
• 01:50 – Japonia – protokół z posiedzenia BoJ
• 08:00 – Niemcy – inflacja producencka
• 08:00 – Wielka Brytania – sprzedaż detaliczna
• 09:30 – Polska – produkcja przemysłowa
• 14:30 – Kanada – sprzedaż detaliczna
• 16:30 – Australia – indeks wskaźników wyprzedzających Conference Board