Po dziewięciu miesiącach pauzy przedział docelowy dla stopy funduszy federalnych został sprowadzony do 4,00–4,25 proc. Co istotne, głosowanie było niemal jednogłośne, jedynie nowy gubernator Stephen Miran opowiedział się za mocniejszym ruchem o 50 pb. Waller i Bowman – wcześniej skłonni do sprzeciwu – tym razem poparli większość, co w praktyce umacnia wizerunek Fed jako instytucji spójnej i niezależnej, szczególnie w politycznie naładowanej atmosferze Waszyngtonu. W samym komunikacie zaszła subtelna, ale znacząca zmiana akcentów: bank centralny uznał, że wzrosły „ryzyka po stronie zatrudnienia”. Innymi słowy, mimo lekkiego podbicia inflacji i bezrobocia, to kondycja rynku pracy staje się w tej chwili newralgicznym punktem równowagi.

Konferencja prasowa potwierdziła tę ostrożną filozofię. Powell nazwał ruch „cięciem ostrożnościowym” – Fed widzi dziś ryzyka po obu stronach swojego mandatu: z jednej – zagrożenie dla pełnego zatrudnienia, z drugiej – ryzyko utrwalenia zbyt wysokiej inflacji. Dane z rynku pracy – słabsze przyrosty etatów od wiosny, rynek charakteryzujący się niskim poziomem zatrudnienia ale również zwolnień – to wszystko wskazuje na kruchą równowagę, w której większa fala zwolnień mogłaby szybko podbić stopę bezrobocia. Dlatego też Powell podkreślił, że w takich warunkach nie ma ścieżki wolnej od ryzyka, a duże, gwałtowne kroki mogłyby więcej zepsuć niż naprawić.

Nowy wykres punktowy (dot-plot) tylko nieznacznie obniżył medianę ścieżki stóp na koniec 2025 r. do 3,6 proc. z 3,9 proc. w lipcu. Teoretycznie implikuje to jeszcze dwie obniżki po 25 pb w tym roku, lecz rozrzut prognoz – od 2,9 proc. do 4,4 proc. – przypomina, jak wysoka jest niepewność. Fed nie widzi obecnie „silnego uzasadnienia” dla większych ruchów, co potwierdza strategię małych kroków i pozostawiania sobie maksimum elastyczności.

Podsumowując, wydarzeniem tygodnia była nie tylko sama obniżka, lecz sposób, w jaki Fed skalibrował przekaz: ostrożność ponad pośpiech, stabilność ponad efektowność. To komunikat, który pokazuje, że każdy kolejny raport z rynku pracy i inflacji będzie decydował o tempie, a nie o samym kierunku. 
 

Poniedziałek, 22 września 2025

• 03:00 — Chiny — Decyzja ws. stóp procentowych (stopa pożyczkowa jednoroczna, pięcioletnia) — wrzesień
• 10:00 — Polska — Koniunktura gospodarcza — wrzesień
• 10:00 — Polska — Wyniki sprzedaży detalicznej (w tym ceny stałe) — sierpień
• 14:00 — Polska — Podaż pieniądza M3 (r/r) — sierpień
• 14:30 — Kanada — Inflacja producencka (IPPI) — sierpień
• 16:00 — USA — Wystąpienie szefa Fed z St. Louis (Alberto Musalem)
• 18:00 — USA — Wystąpienie szefowej Fed z Cleveland (Beth Hammack)

Wtorek, 23 września 2025

• — — Japonia — Święto Równonocy Jesiennej — dzień wolny
• 01:00 — Australia — Indeks PMI dla przemysłu (wst.) — wrzesień
• 01:00 — Australia — Indeks PMI dla usług (wst.) — wrzesień
• 09:15 — Francja — Indeks PMI dla przemysłu (wst.) — wrzesień
• 09:15 — Francja — Indeks PMI dla usług (wst.) — wrzesień
• 09:30 — Niemcy — Indeks PMI dla przemysłu (wst.) — wrzesień
• 09:30 — Niemcy — Indeks PMI dla usług (wst.) — wrzesień
• 10:00 — Strefa Euro — Indeks PMI dla przemysłu (wst.) — wrzesień
• 10:00 — Strefa Euro — Indeks PMI dla usług (wst.) — wrzesień
• 10:00 — Polska — Stopa bezrobocia — sierpień
• 10:30 — Wielka Brytania — Indeks PMI dla przemysłu (wst.) — wrzesień
• 10:30 — Wielka Brytania — Indeks PMI dla usług (wst.) — wrzesień
• 12:00 — Wielka Brytania — Wskaźnik zamówień CBI — wrzesień
• 14:30 — USA — Saldo rachunku bieżącego — II kw.
• 14:30 — Kanada — Indeks cen nowych domów (m/m) — sierpień
• 15:45 — USA — Indeks PMI dla przemysłu (wst.) — wrzesień
• 15:45 — USA — Indeks PMI dla usług (wst.) — wrzesień
• 16:00 — USA — Indeks Fed z Richmond — wrzesień
• 16:00 — USA — Sprzedaż domów na rynku wtórnym — sierpień
• 20:30 — Kanada — Wystąpienie publiczne szefa BoC (Tiff Macklem)
• 22:40 — USA — Tygodniowa zmiana zapasów paliw wg API (ropa)

Środa, 24 września 2025

• 02:30 — Japonia — Indeks PMI dla przemysłu (wst.) — wrzesień
• 03:30 — Australia — Inflacja CPI (r/r) — sierpień
• 10:00 — Niemcy — Indeks instytutu Ifo — wrzesień
• 13:00 — USA — Wnioski o kredyt hipoteczny — tydzień
• 16:00 — USA — Sprzedaż nowych domów — sierpień
• 16:30 — USA — Tygodniowa zmiana zapasów paliw (ropa, benzyna, destylaty) — tydzień
• 22:10 — USA — Wystąpienie szefowej Fed z San Francisco (Mary Daly)

Czwartek, 25 września 2025

• 01:50 — Japonia — Protokół z posiedzenia BoJ — lipiec
• 08:00 — Niemcy — Indeks zaufania konsumentów (GfK) — październik
• 08:45 — Francja — Indeks zaufania konsumentów — wrzesień
• 10:00 — Strefa Euro — Podaż pieniądza M3 (r/r) — sierpień
• 12:00 — Wielka Brytania — Sprzedaż detaliczna wg CBI — wrzesień
• 14:20 — USA — Wystąpienie szefa Fed z Chicago (Austan Goolsbee)
• 14:30 — USA — PKB (finalny), konsumpcja prywatna (finalna), deflator PKB (k/k, finalny), PCE core (k/k, finalny) — II kw.
• 14:30 — USA — Saldo obrotów towarowych — sierpień
• 14:30 — USA — Zamówienia na dobra bez środków trans. (wst., m/m) — sierpień
• 14:30 — USA — Zamówienia na dobra trwałego użytku (wst., m/m) — sierpień
• 14:30 — USA — Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych — tydzień
• 16:30 — USA — Tygodniowa zmiana zapasów gazu — tydzień
• 17:00 — USA — Indeks Kansas City Fed dla przemysłu — wrzesień
• 21:30 — USA — Wystąpienie szefowej Fed z San Francisco (Mary Daly)

Piątek, 26 września 2025

• 01:30 — Japonia — Inflacja bazowa CPI w rejonie Tokio (r/r) — wrzesień
• 09:00 — Polska — Wskaźnik Wyprzedzający Koniunktury (BIEC) — wrzesień
• 14:30 — USA — Raport nt. wydatków i dochodów Amerykanów (PCE, PCE core) — sierpień
• 14:30 — Kanada — Miesięczny PKB (m/m) — lipiec
• 16:00 — USA — Raport Uniwersytetu Michigan (finalny): sentyment konsumentów, oczekiwania inflacyjne — wrzesień
• 19:00 — USA — Liczba wież wiertniczych dla rynku ropy — tydzień