Poranny
Autor: Krzysztof Kamiński

Złoty pod presją po łagodniejszym tonie RPP

Gołębie wypowiedzi prezesa Narodowego Banku Polskiego Adama Glapińskiego zwiększyły oczekiwania inwestorów na wcześniejsze obniżki stóp procentowych w Polsce. Rynek ponownie zaczął wyceniać możliwość złagodzenia polityki pieniężnej po wakacjach, co przełożyło się na spadek rentowności obligacji skarbowych oraz osłabienie złotego. Po konferencji prezesa NBP kurs EUR/PLN wzrósł w okolice 4,33, a kontrakty FRA ponownie zaczęły wskazywać na perspektywę przyszłych cięć stóp. Polska waluta może pozostawać pod presją, zwłaszcza jeżeli inwestorzy nadal będą zakładali utrzymanie relatywnie restrykcyjnej polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny i Rezerwę Federalną.

Podczas konferencji prasowej Adam Glapiński określił członków Rady Polityki Pieniężnej mianem „ostrożnych gołębi”, sugerując, że nastawienie Rady stopniowo staje się łagodniejsze. Siebie nazwał natomiast mniej ostrożnym i mniej płochliwym gołębiem. Dopuścił możliwość obniżenia stóp procentowych jeszcze w 2026 roku, a także złożenia po wakacjach wniosku o cięcie o 25 punktów bazowych. Zastrzegł jednak, że jest to jego osobista opinia i nie ma pewności, czy propozycja uzyskałaby poparcie większości członków RPP. Jednocześnie wykluczył możliwość przeprowadzenia dwóch obniżek w 2026 roku. Prezes NBP ocenił również, że do połowy 2027 roku pozostali członkowie Rady mogą stać się mniej ostrożni w podejściu do łagodzenia polityki pieniężnej. Po wypowiedziach Glapińskiego wzrosło prawdopodobieństwo wcześniejszego ruchu, możliwego nawet w pierwszej połowie przyszłego roku. Mimo łagodniejszego tonu prezesa NBP rynek nie spodziewa się cięcia stóp jeszcze w 2026 roku.Wynika to z faktu, że inflacja w dalszej części roku może wzrosnąć mocniej, niż wynika z projekcji banku centralnego, między innymi w związku ze zmianami podatkowymi wpływającymi na ceny paliw. Jednocześnie inwestorzy nadal nie uwzględnili w cenach aktywów pełnej skali możliwego łagodzenia polityki pieniężnej w latach 2026–2027.

Adam Glapiński uznał obecną sytuację inflacyjną za dobrą. Jego zdaniem dynamika cen może przejściowo wzrosnąć, lecz powinna pozostać w przedziale dopuszczalnych odchyleń od celu NBP, wynoszącego 2,5 proc. z tolerancją jednego punktu procentowego w górę lub w dół. Do najważniejszych zagrożeń dla stabilności cen zaliczył koszty energii, politykę fiskalną, wojnę w Ukrainie oraz konflikt na Bliskim Wschodzie. Według prezesa NBP wzrost wynagrodzeń nie powinien już stanowić istotnego źródła presji inflacyjnej. Dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw wyraźnie spowalnia i jest najniższa od pięciu lat. Za największą słabość polskiej gospodarki Glapiński uznał natomiast stan finansów publicznych, który może ograniczać przestrzeń do łagodzenia polityki pieniężnej.

Istotnym czynnikiem ryzyka pozostaje sytuacja na Bliskim Wschodzie, szczególnie w rejonie cieśniny Ormuz. Częściowe przywrócenie ruchu statków doprowadziło początkowo do spadku cen ropy, jednak ponowna wymiana ognia spowodowała ich wzrost. Glapiński ocenił, że konflikt może potrwać długo, lecz jego dotychczasowy wpływ na polską gospodarkę okazał się mniejszy, niż początkowo się obawiano. Jego zdaniem Polsce nie grozi obecnie powtórka gwałtownego wzrostu inflacji obserwowanego w 2022 roku. 

Opublikowany przez Narodowy Bank Polski raport o inflacji przyniósł wyraźne podwyższenie prognoz dynamiki cen na lata 2026–2027 oraz nieznaczne obniżenie oczekiwanego tempa wzrostu gospodarczego. Oznacza to, że w najbliższych kwartałach NBP zakłada scenariusz nieco wyższej inflacji i jednocześnie słabszej koniunktury, niż przewidywał w marcowej projekcji. Według najnowszych prognoz średnioroczna inflacja w 2026 roku wyniesie 2,9 proc., podczas gdy w marcu bank centralny oczekiwał 2,3 proc. Prognozę na 2027 rok podniesiono z 2,4 do 2,7 proc., natomiast szacunek na 2028 rok obniżono nieznacznie, z 2,3 do 2,2 proc.

Inflacja powinna więc pozostać w przedziale dopuszczalnych odchyleń od celu NBP, wynoszącym od 1,5 do 3,5 proc., jednak w drugiej połowie 2026 roku może być wyższa, niż wcześniej zakładano. Ścieżka centralna wskazuje, że w trzecim kwartale dynamika cen może wynieść około 3 proc., a w czwartym kwartale wzrosnąć do 3,2 proc. W kolejnych latach inflacja ma stopniowo się obniżać. Mimo gołębiej retoryki Adama Glapińskiego wyniki lipcowej projekcji nie stanowią mocnego argumentu za rozpoczęciem szybkiej serii obniżek stóp procentowych. Podwyższenie prognoz inflacji na lata 2026–2027, utrzymująca się podwyższona inflacja bazowa oraz niekorzystna sytuacja finansów publicznych przemawiają za zachowaniem ostrożności. Wypowiedzi prezesa NBP zwiększyły jednak prawdopodobieństwo wcześniejszego, pojedynczego cięcia stóp, o ile w kolejnych miesiącach inflacja pozostanie pod kontrolą, a sytuacja geopolityczna nie doprowadzi do trwałego wzrostu cen energii. Para EURPLN obecnie wyceniana jest na 4,3380 - to najwyższy poziom od listopada 2024 roku.

Powrót
Zastrzeżenia prawne

Niniejsza publikacja została przygotowana przez OANDA TMS Brokers S.A. z siedzibą w Warszawie, Warsaw UNIT, Daszyńskiego 1, 00-843 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 5262759131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości opłacony (“OANDA TMS Brokers”) działającą zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers. OANDA TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004).

Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Informacje zawarte w tej publikacji nie są skierowane do odbiorców konkretnego kraju i nie są przeznaczone do dystrybucji do państw, w których dystrybucja albo użytkowanie tych informacji byłyby niezgodne z lokalnym prawem, wymogami i regulacjami.

Odbiorcy tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii niezależnego doradcy finansowego.

OANDA TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym.

Informacje zawarte w niniejszym raporcie stanowią rekomendację inwestycyjną w rozumieniu Rozporządzenia delegowanego komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów, wyniku doradztwa inwestycyjnego. Niniejszy raport stanowi badanie inwestycyjne rozumieniu przepisów Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.

Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi, jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte, biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową.

Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji i nie jest świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego do celów dyrektywy 2014/65/UE. OANDA TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym.

OANDA TMS Brokers informuje, że w przypadku usługi sporządzania rekomendacji o charakterze ogólnym, istnieje konflikt interesów polegający na wydaniu przez OANDA TMS Brokers rekomendacji o charakterze ogólnym przy jednoczesnym zawieraniu transakcji na portfelu handlowym OANDA TMS Brokers.

Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i: (i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych, (ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe, (iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych.

Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez OANDA TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże OANDA TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia.

Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie czy gwarancja przyszłych wyników. OANDA TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji. Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania.

Wariant usługowy Stocks oferowany jest w ramach sprzedaży krzyżowej wraz z wariantem usługowym CFD. Szczegółowe informacje dotyczące ryzyk wynikających z poszczególnych usług oferowanych w ramach sprzedaży krzyżowej oraz informacje o kosztach i opłatach związanych z tymi usługami dostępne są na stronie internetowej OANDA TMS Brokers w sekcji Dokumenty.

Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.

Szczegółowe informacje dotyczące OANDA TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronie internetowej www.tms.pl w części https://www.tms.pl/disclaimer/

Czytaj także: