Oczekujemy, że Bank Kanady poprzestanie w tym roku na dwóch podwyżkach stopy procentowej. Choć kluczowe dane z gospodarki pozostają solidne, to jednak brak oznak przyspieszenia inflacji sugeruje ostrożny ton w odniesieniu do zmian polityki monetarnej. Ostatnio prezes Poloz twierdził, że potrzebuje czasu na ocenę wpływu dotychczasowych podwyżek na gospodarkę i powtórzenie tego w grudniowym komunikacie może zabrzmieć zbyt neutralnie dla jastrzębio nastawionego rynku.
Decyzja Banku Kanady (Bank of Canada, BoC) zostanie opublikowana w środę 6 grudnia o 16:00. Oczekujemy utrzymania stopy overnight na 1 proc. Wraz z decyzją opublikowany zostanie komunikat.
Fakt, że rynek wycena 20 proc. dla podwyżki na grudniowym posiedzeniu, pokazuje, że BoC ma nad czym debatować. Od czasu ostatniego posiedzenia w październiku, kluczowe dane dotyczące aktywności gospodarczej pozostały solidne. Listopadowa wzrost zatrudnienia na poziomie 80 tys. był imponujący, w akompaniamencie spadku stopy bezrobocia o 0,4 pkt proc. do 5,9 proc. i najsilniejszej od 19 miesięcy dynamiki płac. Kwartalna dynamika PKB wprawdzie spowolniła do 1,7 proc. z 4,3 proc. (wartości zannualizowane), jednak wartości były bliskie prognozom BoC. Wstępne odczyty indeksów wyprzedzających (PMI, indeks małych przedsiębiorstw CFIB) dobrze rokują na końcówkę roku. Jednak problemem w dalszym ciągu pozostaje inflacja – w październiku CPI wyniósł 1,4 proc. r/r, dużo niżej celu BoC 2 proc.
W związku z powyższym oczekujemy, że komunikat będzie odzwierciedlał ostatnie komentarze prezesa BoC. Stephen Poloz powiedział, że „choć gospodarka z czasem będzie potrzebować mniej wsparcia, zachowamy ostrożność w przyszłym dostosowywaniu stopy procentowej”. Wcześniej mogliśmy usłyszeć, że Poloz chciałby poznać więcej informacji o tym, jak gospodarka znosi ostatnie dwie podwyżki. W tym temacie wciąż pozostaje kilka niewiadomych. Wyższe koszty pożyczkowe mogą silnie uderzyć w gospodarstwa domowe, których zadłużenie jest największe wśród wszystkich państw G7. Nad Kanadą wisi też widmo renegocjacji umowy handlowej NAFTA. Wreszcie przyspieszenie tempa podwyżek podsyci aprecjację CAD, co uderzyłoby w konkurencyjność eksportu. Przynajmniej do czasu aż USD będzie agresywniej wyceniła ścieżkę zacieśniania Fed, BoC będzie mniej chętny do kontynuacji swojego cyklu.
Z perspektywy CAD, neutralny komunikat może stanowić umiarkowane rozczarowanie dla pozytywnie nastawionego rynku Inwestorzy będą też zainteresowani wzmiankami dotyczącymi przyszłych posunięć BoC. Sugestie, że podtrzymanie dobrej passy w danych makro może skłonić bank do kontynuacji zacieśniania, zabrzmią jastrzębio. Jednak wątpliwe, jak bardzo wzmocniłoby to CAD, biorąc pod uwagę, że rynek już wycenia pełną podwyżkę o 25 pb do marca 2018 r. Zdecydowanie mocniejszy wpływ będzie miało podkreślenie czynników ryzyka (silna waluta, zadłużenie gospodarstw domowych, NAFTA), gdyż wówczas byłby to kubeł zimnej wody na głowy posiadaczy długich pozycji w loonie pchający ich do odwrócenia ostatniego rajdu CAD.
