Kluczowym źródłem obaw pozostaje konflikt pomiędzy USA a Iranem oraz związane z nim napięcia na rynku energii. Wzrost cen ropy i gazu sam w sobie stanowi pierwszy impuls inflacyjny, jednak EBC coraz bardziej obawia się tzw. efektów drugiej rundy. Chodzi o sytuację, w której wyższe koszty energii zaczynają przenikać do całej gospodarki – wpływając na ceny usług, koszty produkcji oraz oczekiwania płacowe pracowników.

To właśnie ten mechanizm jest obecnie największym zagrożeniem dla bankow centralnych. Jeśli przedsiębiorstwa zaczną systematycznie przerzucać wyższe koszty na konsumentów, a pracownicy będą domagać się wyższych wynagrodzeń w odpowiedzi na rosnące ceny, inflacja może utrwalić się na podwyższonym poziomie nawet po ustabilizowaniu rynku energii.

Wunsch wyraźnie zasugerował, że EBC może być zmuszony do reakcji w postaci podwyżek stóp procentowych. Co istotne, nie jest on odosobniony w swoich obawach. Coraz większa część rynku zaczyna zakładać, że europejski bank centralny może odejść od wcześniejszych oczekiwań dotyczących łagodzenia polityki monetarnej i zamiast tego rozważyć nawet dwie lub trzy podwyżki stóp do końca roku.

Jeszcze kilka miesięcy temu dominował scenariusz stopniowego obniżania kosztu pieniądza w strefie euro wraz ze spadającą inflacją. Jednak gwałtowny wzrost napięć geopolitycznych całkowicie zmienił percepcję ryzyka. Rynek coraz bardziej obawia się powtórzenia sytuacji z 2022 roku, kiedy szok energetyczny doprowadził do silnego i długotrwałego wzrostu cen w całej Europie.

Warto jednak zauważyć, że obecna sytuacja różni się od poprzedniego kryzysu energetycznego. Inflacja bazowa w strefie euro jest dziś znacznie niższa niż dwa lata temu, a gospodarka europejska pozostaje relatywnie slaba. To oznacza, że EBC stoi przed wyjątkowo trudnym dylematem. Zbyt agresywne podwyżki stóp mogłyby dodatkowo osłabić wzrost gospodarczy, ale brak reakcji zwiększa ryzyko utrwalenia oczekiwań inflacyjnych.

Dlatego wypowiedzi Wunscha można traktować jako próbę przygotowania rynku na bardziej restrykcyjne nastawienie EBC w nadchodzących miesiącach. Bank centralny chce przede wszystkim zapobiec sytuacji, w której wzrost cen energii zacznie przekładać się na trwały wzrost płac i inflacji bazowej. To właśnie walka o utrzymanie zakotwiczonych oczekiwań inflacyjnych może stać się głównym tematem polityki monetarnej w strefie euro w drugiej połowie roku.

Dla rynków finansowych oznacza to wzrost ryzyka bardziej jastrzębiego zwrotu EBC. Rentowności europejskich obligacji mogą pozostawać pod presją wzrostową, a euro może otrzymywać okresowe wsparcie ze strony rosnących oczekiwań dotyczących stóp procentowych. Jednocześnie inwestorzy muszą brać pod uwagę, że każda dalsza eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie może dodatkowo komplikować sytuację inflacyjną w Europie.