Najświeższe wypowiedzi członków FOMC wskazują na podział na trzy obozy: zwolenników obniżki w grudniu, grupę niezdecydowaną oraz coraz liczniejszą frakcję przeciwną dalszym cięciom. Dane makroekonomiczne sugerują, że spowolnienie zatrudnienia wynika raczej z osłabienia popytu na pracę niż z niedoborów podaży. Jednocześnie brak gwałtownego wpływu taryf celnych na inflację oraz wysokie prawdopodobieństwo cięcia wyceniane przez rynek (ok. 90 proc.) zwiększają szansę na 25-punktową obniżkę już w najbliższym tygodniu. Możliwe jest jednak, że decyzji tej towarzyszyć będzie bardziej „jastrzębia” komunikacja, mająca ograniczyć oczekiwania dalszego, szybkiego luzowania.

W 2025 r. tempo obniżek prawdopodobnie spowolni, lecz kluczowa zmiana może nadejść w połowie roku, gdy kończy się kadencja Powella jako przewodniczącego Fed. Jeśli stery obejmie Kevin Hassett – bliski współpracownik prezydenta – oraz jeśli dojdzie do zmian w składzie Rady Gubernatorów, niezależność Fed może zostać istotnie ograniczona. W takim scenariuszu polityka pieniężna mogłaby stać się wyraźnie luźniejsza, a stopy spadałyby szybciej, niż sugerowałyby dane makroekonomiczne. Taki kurs negatywnie wpłynąłby na długoterminowe rentowności obligacji USA (wyższe premie za ryzyko) oraz osłabił dolara.

Fed stoi obecnie na skrzyżowaniu ryzyk dotyczących inflacji, rynku pracy i własnej niezależności instytucjonalnej. Grudniowa decyzja najpewniej przyniesie kolejną obniżkę, ale o kierunku polityki w 2026 r. zadecydują przede wszystkim czynniki polityczne. W rezultacie rynki muszą liczyć się z bardziej niestabilną ścieżką stóp, rosnącymi rentownościami obligacji długoterminowych oraz stopniową deprecjacją dolara.

Wydarzenia makro najbliższego tygodnia:

Poniedziałek, 8 grudnia 2025

00:50 – Japonia – Produkt Krajowy Brutto (finalne)
00:50 – Japonia – Bilans płatniczy
08:00 – Niemcy – Produkcja przemysłowa
10:30 – Strefa Euro – Indeks Sentix
16:00 – Strefa Euro – Wystąpienie członka zarządu ECB (Cipollone)

Wtorek, 9 grudnia 2025

? – Chiny – Handel zagraniczny
01:30 – Australia – Indeks zaufania biznesu
04:30 – Australia – Decyzja RBA ws. stóp procentowych
08:00 – Niemcy – Handel zagraniczny
09:00 – Niemcy – Wystąpienie szefa Bundesbanku (Nagel)
10:00 – Japonia – Wystąpienie szefa BoJ (Ueda)
16:00 – USA – Liczba wakatów JOLTS (wrzesień)
16:00 – USA – Liczba wakatów JOLTS (październik)
22:40 – USA – Tygodniowa zmiana zapasów paliw (API)

Środa, 10 grudnia 2025

? – Chiny – Nowe kredyty
? – Chiny – Podaż pieniądza M2
02:30 – Chiny – Inflacja CPI
02:30 – Chiny – Inflacja PPI
11:45 – Wielka Brytania – Wystąpienie szefa BoE (Bailey)
11:55 – Strefa Euro – Wystąpienie prezeski ECB (Lagarde)
13:00 – USA – Wnioski o kredyt hipoteczny
14:30 – USA – Indeks kosztów zatrudnienia
15:45 – Kanada – Decyzja BoC ws. stóp procentowych
16:30 – USA – Tygodniowa zmiana zapasów paliw
16:30 – Kanada – Konferencja prasowa Banku Kanady
20:00 – USA – Decyzja FOMC ws. stóp procentowych
20:00 – USA – Projekcje makroekonomiczne FOMC
20:30 – USA – Konferencja prasowa po posiedzeniu FOMC

Czwartek, 11 grudnia 2025

01:30 – Australia – Sytuacja na rynku pracy
10:50 – Wielka Brytania – Wystąpienie szefa BoE (Bailey)
14:30 – USA – Handel zagraniczny
14:30 – USA – Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
14:30 – Kanada – Bilans handlu zagranicznego
14:30 – USA – Saldo obrotów towarowych
16:00 – USA – Zapasy hurtowników
16:30 – USA – Tygodniowa zmiana zapasów gazu

Piątek, 12 grudnia 2025

05:30 – Japonia – Produkcja przemysłowa (finalne)
08:00 – Wielka Brytania – Miesięczny PKB
08:00 – Niemcy – Inflacja konsumencka (finalna)
08:00 – Wielka Brytania – Produkcja przemysłowa
08:00 – Wielka Brytania – Bilans handlu zagranicznego
09:00 – Polska – Wskaźnik Przyszłej Inflacji (BIEC)
10:30 – Wielka Brytania – Oczekiwania inflacyjne konsumentów
14:00 – USA – Wystąpienie szefowej Fed z Filadelfii (Paulson)
14:30 – Kanada – Pozwolenia na budowę
14:30 – Kanada – Sprzedaż hurtowników
14:30 – Kanada – Wykorzystanie mocy produkcyjnych
14:30 – USA – Wystąpienie szefowej Fed z Cleveland (Hammack)
16:30 – Australia – Indeks wskaźników wyprzedzających (Conference Board)
16:35 – USA – Wystąpienie szefa Fed z Chicago (Goolsbee)
19:00 – USA – Liczba wież wiertniczych (ropa)