W ostatnich latach do tego psychologiczno-rynkowego mechanizmu doszły również istotne czynniki fundamentalne. Zarówno wojna w Ukrainie, jak i napięcia na Bliskim Wschodzie prowadziły do wzrostów cen kluczowych surowców energetycznych, choć często miały one charakter przejściowy. Stany Zjednoczone, które stały się w międzyczasie eksporterem netto energii, korzystały na takich epizodach, co poprawiało ich bilans handlowy i wspierało dolara. Z tej perspektywy geopolityka nie była dla amerykańskiej waluty obciążeniem, lecz raczej czynnikiem wzmacniającym jej pozycję.
Na tym tle interesująca jest ostatnia reakcja rynków surowcowych na zmianę układu sił wokół Wenezueli. Początkowy spadek cen ropy naftowej teoretycznie powinien działać na niekorzyść dolara, jednak ruch ten okazał się bardzo ograniczony i szybko został odwrócony. W praktyce trudno uznać, by miał on istotne znaczenie dla notowań amerykańskiej waluty, zwłaszcza w porównaniu z innymi, znacznie poważniejszymi czynnikami ryzyka.
Znacznie większym potencjalnym zagrożeniem dla dolara są bowiem napięcia polityczne pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Europą, związane z deklaracjami amerykańskiego prezydenta dotyczącymi Grenlandii. Scenariusz eskalacji, obejmujący nawet konflikt militarny lub wzajemne sankcje, byłby jakościowo czymś zupełnie innym niż dotychczasowe kryzysy. W takim przypadku status dolara jako dominującej waluty rezerwowej i rozliczeniowej mógłby zostać realnie zakwestionowany. Europejskie przedsiębiorstwa, a także firmy spoza Europy prowadzące działalność na rynku unijnym, mogłyby być zmuszone do rezygnacji z rozliczeń w dolarze, aby ominąć ewentualne amerykańskie sankcje. Jednocześnie bezpośrednia wymiana handlowa między USA a Europą najprawdopodobniej uległaby ograniczeniu, co automatycznie zmniejszyłoby strukturalny popyt na dolara.
Historia międzynarodowych rozliczeń pokazuje, że zmiany w tym obszarze potrafią następować szybciej, niż powszechnie się wydaje. Dane systemu SWIFT wskazują, że już pod koniec 2017 roku udział euro w międzynarodowych transakcjach, z wyłączeniem operacji wewnątrz strefy euro, był tylko nieznacznie niższy od udziału dolara. Innymi słowy, do symbolicznego „wyprzedzenia” dolara przez wspólną walutę niewiele brakowało. Również w ubiegłym roku obserwowano okresowe wzrosty znaczenia euro w globalnych płatnościach, co częściowo wiązano z polityką handlową i celną Stanów Zjednoczonych.
Na razie jednak nie wygląda na to, by konflikt wokół Grenlandii miał przybrać skrajną formę. Ostatnie wypowiedzi amerykańskiego sekretarza stanu sugerują znacznie bardziej ostrożne podejście i akcentują chęć zakupu Grenlandii, a nie użycia siły. Kluczowe będą zapowiedziane rozmowy pomiędzy przedstawicielami USA i Danii, choć należy pamiętać, że zgoda władz Grenlandii na sprzedaż terytorium jest skrajnie mało prawdopodobna. To właśnie reakcja Stanów Zjednoczonych na ewentualne fiasko negocjacji może przesądzić o tym, czy rynki zaczną na nowo wyceniać wzrost premii za ryzyko polityczne w dolarze.
Poniedziałek – 12 stycznia 2026
• Japonia – dzień wolny (Święto Pełnoletności)
• Strefa Euro – wystąpienie członka zarządu EBC (Luis de Guindos)
10:30 – Strefa Euro – indeks Sentix
18:30 – USA – wystąpienie szefa Fed z Atlanty (Raphael Bostic)
18:45 – USA – wystąpienie szefa Fed z Richmond (Tom Barkin)
22:00 – Nowa Zelandia – indeks zaufania biznesu
Wtorek – 13 stycznia 2026
• Chiny – nowe kredyty
• Chiny – podaż pieniądza M2
• USA – wystąpienie szefa Fed z Nowego Jorku (John Williams)
00:30 – Australia – indeks zaufania konsumentów
00:50 – Japonia – bilans płatniczy
08:00 – Turcja – saldo rachunku bieżącego
09:00 – Polska – wskaźnik przyszłej inflacji BIEC
14:00 – Polska – bilans płatniczy
14:30 – USA – inflacja konsumencka CPI
14:30 – Kanada – pozwolenia na budowę domów
16:00 – USA – sprzedaż nowych domów
16:35 – USA – wystąpienie szefa Fed z St. Louis (Alberto Musalem)
20:00 – USA – budżet federalny
22:00 – USA – wystąpienie szefa Fed z Richmond (Tom Barkin)
22:40 – USA – tygodniowa zmiana zapasów paliw (API)
Środa – 14 stycznia 2026
• Polska – decyzja RPP w sprawie stóp procentowych
• Chiny – handel zagraniczny
09:20 – Strefa Euro – wystąpienie członka zarządu EBC (Luis de Guindos)
13:00 – USA – wnioski o kredyt hipoteczny
14:30 – USA – sprzedaż detaliczna
14:30 – USA – inflacja producencka PPI
14:30 – USA – saldo rachunku bieżącego
15:50 – USA – wystąpienie szefowej Fed z Filadelfii (Anna Paulson)
16:00 – Polska – komunikat po posiedzeniu RPP
16:00 – USA – sprzedaż domów na rynku wtórnym
16:00 – USA – zapasy niesprzedanych towarów
16:30 – USA – tygodniowa zmiana zapasów paliw
18:00 – USA – wystąpienie szefa Fed z Minneapolis (Neel Kashkari)
20:00 – USA – Beżowa Księga Fed
20:10 – USA – wystąpienie szefa Fed z Nowego Jorku (John Williams)
Czwartek – 15 stycznia 2026
• Polska – wystąpienie prezesa NBP (Adam Glapiński)
08:00 – Wielka Brytania – miesięczny PKB
08:00 – Wielka Brytania – produkcja przemysłowa
08:00 – Norwegia – bilans handlu zagranicznego
08:00 – Wielka Brytania – bilans handlu zagranicznego
08:45 – Francja – inflacja konsumencka (finalna)
09:00 – Hiszpania – inflacja konsumencka (finalna)
10:00 – Polska – inflacja CPI (finalna)
10:00 – Niemcy – szacunki rocznej dynamiki PKB
10:00 – Włochy – produkcja przemysłowa
11:00 – Strefa Euro – handel zagraniczny
11:00 – Strefa Euro – produkcja przemysłowa
12:00 – Włochy – bilans handlu zagranicznego
14:30 – USA – ceny importu i eksportu
14:30 – Kanada – sprzedaż hurtowa
14:30 – Kanada – produkcja sprzedana
14:30 – USA – indeks Fed z Filadelfii
14:30 – USA – indeks NY Empire State
14:30 – USA – wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
16:30 – USA – tygodniowa zmiana zapasów gazu
18:40 – USA – wystąpienie szefa Fed z Richmond (Tom Barkin)
22:00 – USA – napływ kapitałów zagranicznych
22:30 – Nowa Zelandia – indeks PMI dla przemysłu
Piątek – 16 stycznia 2026
03:00 – Chiny – inwestycje w aglomeracjach miejskich
08:00 – Niemcy – inflacja konsumencka (finalna)
10:00 – Włochy – inflacja konsumencka (finalna)
14:00 – Polska – wskaźniki inflacji bazowej
14:00 – Polska – protokół z posiedzenia RPP
14:15 – Kanada – rozpoczęte budowy domów
15:15 – USA – produkcja przemysłowa
16:00 – USA – indeks rynku nieruchomości NAHB
16:30 – Australia – indeks wskaźników wyprzedzających Conference Board
19:00 – USA – liczba wież wiertniczych
21:30 – USA – wystąpienie członka zarządu Fed (Philip Jefferson)