RPP utrzymała stopy na dotychczasowym poziomie, uznając, że obecne przyspieszenie inflacji wynika przede wszystkim z czynników podażowych, zwłaszcza wzrostu cen paliw, a nie z przegrzania krajowej gospodarki. Najważniejszym źródłem niepewności pozostaje sytuacja na rynku ropy i energii. Ceny ropy przekraczające 100 dolarów za baryłkę są konsekwencją napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie i tworzą klasyczny szok podażowy, który podbija koszty transportu oraz produkcji. Prezes NBP podkreślał jednak, że obecna sytuacja nie jest prostym powtórzeniem kryzysu energetycznego z lat 2021–2022. Rynek energii wydaje się stabilniejszy, a ceny gazu i węgla nie rosną tak gwałtownie jak w poprzednim epizodzie inflacyjnym. To ważny argument za tym, aby nie reagować pochopnie podwyżkami stóp, zwłaszcza jeżeli wzrost cen okaże się przejściowy.

Jednocześnie NBP wskazuje, że krajowa gospodarka nie generuje obecnie silnej, wewnętrznej presji inflacyjnej. Wzrost PKB prawdopodobnie spowolnił w pierwszym kwartale 2026 r., rynek pracy stał się mniej napięty, dynamika wynagrodzeń jest najniższa od pięciu lat, a zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spada. Taki obraz gospodarki ogranicza ryzyko trwałej spirali cenowo-płacowej. Z punktu widzenia RPP kluczowe będzie jednak to, czy droższe paliwa zaczną przenosić się na ceny innych towarów i usług, podnosić oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych i firm oraz wzmacniać presję płacową. Dopiero pojawienie się takich efektów drugiej rundy mogłoby istotnie zwiększyć prawdopodobieństwo zacieśnienia polityki pieniężnej.

Wypowiedzi prezesa NBP wskazują, że przestrzeń do obniżek stóp procentowych praktycznie się zamknęła, a prawdopodobieństwo podwyżek jest większe niż po kwietniowym posiedzeniu RPP. Nie oznacza to jednak, że podwyżki są scenariuszem bazowym na najbliższe miesiące. Warunkiem takiej decyzji byłoby raczej trwalsze przekroczenie górnej granicy celu inflacyjnego, czyli poziomu 3,5 proc., oraz projekcje pokazujące, że inflacja utrzyma się powyżej tego progu w średnim terminie. Dlatego szczególne znaczenie będzie miała lipcowa projekcja makroekonomiczna NBP, która pokaże, jak bank centralny ocenia perspektywy inflacji, wzrostu gospodarczego i rynku pracy w drugiej połowie roku oraz w kolejnym roku.

EURPLN obecnie kwotowany na poziomie 4,2276 testuje poziom wsparcia wyznaczonego przez dołki z 17 kwietnia b.r..