Wzrost prawdopodobieństwa grudniowej obniżki stóp po danych PPI

26-11-2025 11:45
Jeszcze kilka tygodni temu rynek zakładał, że Narodowy Bank Polski utrzyma stopy procentowe bez zmian co najmniej do grudnia. Wynikało to z poprzedniej konferencji prasowej, podczas której prezes Adam Glapiński zasugerował, że dotychczasowe cięcia są wystarczające, a grudniowe posiedzenia RPP mają zwykle charakter „świąteczny” – czyli bez decyzji. Najnowsze dane z polskiej gospodarki istotnie zmieniły jednak ten obraz, wyraźnie zwiększając prawdopodobieństwo cięcia stóp o 25 pb na posiedzeniu 3 grudnia.
Wzrost prawdopodobieństwa grudniowej obniżki stóp po danych PPI

PPI w październiku spadł mocniej, niż oczekiwano – deflacja producentów pogłębiła się do –2,2% r/r (konsensus: –1,8%) wobec zrewidowanego –1,4% we wrześniu. To największy spadek od grudnia 2024, co wyraźnie podważa tezę o jakiejkolwiek presji kosztowej wynikającej z energii czy surowców. Równocześnie dynamika płac wyhamowała do 6,6% r/r (konsensus: 7,2%), osiągając najniższe tempo od lutego 2021 r. Spada także zatrudnienie – –0,8% r/r, co oznacza 25. z rzędu miesiąc jego obniżania się.

Bardziej niż dane roczne liczy się trend miesięczny. Zarówno CPI, inflacja bazowa, PPI, jak i płace w ujęciu odsezonowanym potwierdzają wyraźne słabnięcie presji cenowej. Co więcej, oczekiwania inflacyjne konsumentów poprawiły się w listopadzie (spadły). 

RPP w swoich komunikatach szczególny nacisk kładzie na dynamikę wynagrodzeń, dlatego ich ostatnie wyhamowanie jest czynnikiem o dużym znaczeniu. Zbiorczo – słabsze dane o inflacji, płacach i zatrudnieniu tworzą silny argument za kontynuacją łagodzenia polityki pieniężnej już w grudniu. Część przedstawicieli Rady deklarowała wcześniej gotowość do obniżek rzędu 50 pb w ciągu najbliższych trzech miesięcy. 

Zastrzeżenia prawne

Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
73% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy.
Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
73% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty
w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.