Doradztwo

Sekcja 122 oraz raport Nvidii

25-02-2026 09:18
Spór o cła wprowadzane przez administrację Trumpa nie zakończył się wraz z unieważnieniem taryf opartych na IEEPA. Po przejściu na Sekcję 122 ustawy o handlu z 1974 r. pojawia się nowe ryzyko o charakterze prawnym, które może ponownie obciążyć dolara. Przepis ten pozwala prezydentowi na wprowadzenie tymczasowych dopłat importowych w sytuacji poważnych problemów w bilansie płatniczym lub w celu przeciwdziałania nieuchronnej i znaczacej deprecjacji dolara. W praktyce jednak trudno wykazać spełnienie którejkolwiek z tych przesłanek.
Sekcja 122 oraz raport Nvidii

Argument o zagrożeniu gwałtowną deprecjacją dolara wydaje się słaby. Mimo że w ostatnich dwunastu miesiącach dolar osłabił się o około 12 procent wobec euro i o 8 procent w ujęciu efektywnego kursu handlowego, w perspektywie dwudziestoletniej pozostaje relatywnie mocny, a wedlug parytetu siły nabywczej nadal jest wysoko wyceniony względem euro. Administracja opiera się więc głównie na tezie o dużym i poważnym deficycie bilansu płatniczego. Problem polega na tym, że w sensie księgowym bilans płatniczy zawsze się równoważy, co tworzy pole do interpretacyjnej niejednoznaczności.

Rząd wskazuje na deficyt na rachunku obrotów bieżących wynoszący około 4 procent PKB w 2024 r. oraz rosnącą ujemną pozycję inwestycyjną netto Stanów Zjednoczonych. O ile sam deficyt obrotów bieżących nie odbiega istotnie od poziomów z lat 2006 do 2012, o tyle struktura finansowania budzi większe obawy. Szczególnie niepokojący jest spadek salda dochodów pierwotnych. Po raz pierwszy od 1960 r. USA odnotowały w 2024 r. niewielki deficyt w tej kategorii. Jednocześnie zagraniczne aktywa netto w rękach cudzoziemców wzrosły do około 88 procent PKB, podczas gdy w 2006 r. USA były jeszcze wierzycielem netto. Odwrócenie pozycji w inwestycjach bezpośrednich i portfelowych tłumaczy pogorszenie dochodów z zagranicy i może w przyszłości generować napięcia.

Z punktu widzenia rynku kluczowe jest to, że nowa podstawa prawna ceł również może zostać zakwestionowana w sądach. Oznacza to nie tylko niepewność co do przyszłości taryf, lecz także co do już wygenerowanych dochodów budżetowych w sytuacji i tak wysokiego deficytu fiskalnego USA. To podwójne ryzyko o charakterze politycznym i fiskalnym zwiększa podatność dolara na gwałtowne ruchy w momentach eskalacji napięć.

Doświadczenia z ostatnich miesięcy pokazują, że dolar reaguje asymetrycznie. W okresach względnego spokoju stabilizuje się, natomiast w momentach politycznych wstrząsów potrafi tracić kilka procent w ciągu dni lub tygodni. W obecnym otoczeniu ryzyko nagłych, politycznie wywołanych osłabień pozostaje istotnym czynnikiem, który inwestorzy powinni uwzględniać w wycenie amerykańskiej waluty.

Raport Nvidii

Powrót względnego spokoju na spółkach technologicznych może okazać się jedynie przejściowy, ponieważ rynek czeka na publikację wyników Nvidii, które w obecnym otoczeniu mają znaczenie wykraczające poza samą spółkę. Przy utrzymującej się nerwowości wokół wycen związanych ze sztuczną inteligencją, same wyniki zgodne z konsensusem mogą nie wystarczyć. Aby wyraźnie uspokoic inwestorów, potrzebne byłoby zarówno przebicie oczekiwań, jak i mocne prognozy na kolejne kwartały. Na tym etapie potencjalne negatywne konsekwencje rozczarowania wydają się większe niż pozytywny efekt ewentualnego zaskoczenia in plus, zwłaszcza w kontekście globalnego apetytu na ryzyko.

Zastrzeżenia prawne
Niniejsza publikacja została przygotowany przez OANDA TMS Brokers S.A. (dawniej: Dom Maklerski TMS Brokers S.A.) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers. OANDA TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004) Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego. OANDA TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową. Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. OANDA TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym. Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i: (i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych, (ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe (iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez OANDA TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże OANDA TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. OANDA TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji. Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania. Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 77% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy. Szczegółowe informacje dotyczące OANDA TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Zadzwoń Informacje Dane

Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy.
Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty
w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.