Doradztwo

RPP: marcowa obniżka niemal przesądzona, dalsza ścieżka coraz mniej jednoznaczna

18-02-2026 16:06
Rynek terminowy w ostatnich tygodniach ograniczył skalę oczekiwanych obniżek stóp procentowych w Polsce w horyzoncie trzech do sześciu miesięcy. Na początku lutego wyceniano ruch przekraczający 25 punktów bazowych, jednak po lutowym posiedzeniu NBP skala ta zawęziła się do poziomu poniżej 25 punktów bazowych. Zmiana ta nie jest w pełni oczywista, zwłaszcza w kontekście łagodnych danych inflacyjnych w strefie euro, które teoretycznie sprzyjają bardziej gołębiemu nastawieniu banków centralnych w regionie.
RPP: marcowa obniżka niemal przesądzona, dalsza ścieżka coraz mniej jednoznaczna

Sygnały płynące od członków Rady Polityki Pieniężnej wskazują jednak na rosnący konsensus w sprawie marcowej obniżki. W wypowiedziach medialnych członkowie RPP, w tym Ludwik Kotecki, Gabriela Masłowska, Przemysław Litwiniuk oraz Henryk Wnorowski, wprost lub pośrednio sugerowali wysokie prawdopodobieństwo redukcji stóp o 25 punktów bazowych na najbliższym posiedzeniu. Argumentem jest coraz bardziej optymistyczna ścieżka inflacji oraz postępujący proces dezinflacji. Dodatkowo sygnał ten wzmacniał przekaz prezesa NBP Adama Glapińskiego podczas lutowej konferencji prasowej.

Nieco odmienną perspektywę przedstawił Ireneusz Dąbrowski, który wskazał, że bezpieczniejszym rozwiązaniem byłoby przesunięcie decyzji o obniżce na posiedzenie 9 kwietnia zamiast 4 marca. Jego zdaniem więcej danych, w tym zaktualizowany odczyt inflacji konsumenckiej, pozwoliłoby na bardziej wyważoną decyzję. Jednocześnie wykluczył on możliwość redukcji stóp o 50 punktów bazowych, nawet przy późniejszym terminie. Przemysław Litwiniuk dopuszczał natomiast scenariusz głębszej obniżki w późniejszym okresie, zamiast jednorazowego ruchu w marcu.

Coraz większe znaczenie ma obecnie dyskusja o docelowym poziomie stóp procentowych. Wcześniej w debacie publicznej pojawiały się sugestie, że stopa referencyjna mogłaby docelowo spaść do 3,25 procent. Obecnie takie odniesienia są rzadsze. Część członków RPP sygnalizuje, że uzasadniona może być jedynie pojedyncza obniżka o 25 punktów bazowych, co implikowałoby poziom docelowy bliżej 3,75 procent. Wcześniejsze wypowiedzi prezesa Glapińskiego sugerowały poziom około 3,50 procent. Rozbieżności te prawdopodobnie tłumaczą ostrożniejsze wyceny rynku terminowego.

Obniżka o 25 punktów bazowych w marcu wydaje się scenariuszem bazowym, biorąc pod uwagę tendencje inflacyjne obserwowane w regionie Europy Środkowo Wschodniej. Różnice zdań dotyczące dalszych kroków mogą chwilowo zwiększać niepewność, jednak wraz z napływem kolejnych danych potwierdzających dezinflację oczekiwania mogą ponownie przesuwać się w kierunku bardziej łagodnej ścieżki polityki pieniężnej. Zakładamy, że Rada Polityki Pieniężnej pozostaje nastawiona raczej gołębio, a docelowy poziom stóp procentowych może ostatecznie znaleźć się nawet poniżej 3,50 procent. W takim otoczeniu złoty może przez pewien czas zachowywać się słabiej względem innych walut regionu Europy Środkowo Wschodniej.

Zastrzeżenia prawne
Niniejsza publikacja została przygotowany przez OANDA TMS Brokers S.A. (dawniej: Dom Maklerski TMS Brokers S.A.) z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59 00-120 Warszawa, wpisaną do rejestru przedsiębiorców przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000204776, NIP 526.27.59.131, kapitał w wysokości 3,537,560 PLN, w całości wpłacony, działający zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, wyłącznie na potrzeby klientów OANDA TMS Brokers. OANDA TMS Brokers podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego na podstawie zezwolenia z dnia 26 kwietnia 2004 r. (KPWiG-4021-54-1/2004) Niniejsza publikacja jest publikacją handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Odbiorcy, tej publikacji przed podjęciem jakiekolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji powinni zasięgnąć opinii doradcy finansowego. OANDA TMS Brokers przy sporządzaniu niniejszej publikacji nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora odpowiednie, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji, bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym Odbiorca niniejszego raportu musi dokonać własnej oceny, czy inwestycja w jakikolwiek instrument, do którego niniejsza publikacja się odnosi jest dla niego odpowiednia w oparciu o korzyści i ryzyka w nim zawarte biorąc pod uwagę jego własną strategię oraz sytuację prawną i finansową. Żadna z informacji przedstawionych w niniejszej publikacji nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące odbiorcy, jak również nie stanowi w żaden inny sposób osobistej rekomendacji. OANDA TMS Brokers nie świadczy usług doradztwa podatkowego związanych z inwestowaniem w instrumenty finansowe i zaleca skontaktowanie się z niezależnym doradcą podatkowym. Niniejsza publikacja ma jedynie informacyjny charakter i: (i) nie stanowi ani nie tworzy części oferty sprzedaży, subskrypcji lub zaproszenia do nabycia lub subskrypcji jakichkolwiek instrumentów finansowych, (ii) nie ma na celu oferowania nabycia lub zapisu ani nakłaniania do nabycia lub zapisu na jakiekolwiek instrumenty finansowe (iii) nie stanowi reklamy jakichkolwiek instrumentów finansowych Niniejsza publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad obiektywizmu w oparciu o ogólnodostępne informacje. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez OANDA TMS Brokers w oparciu o źródła uznawane za wiarygodne, jednakże OANDA TMS Brokers oraz podmioty z nim powiązane nie ponoszą odpowiedzialności za wszelkie niedokładności lub pominięcia. Niniejszy dokument wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie powinny być traktowane jako wskazanie, czy gwarancja przyszłych wyników. OANDA TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej publikacji ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych na podstawie niniejszej publikacji. Data na pierwszej stronie niniejszej publikacji jest datą sporządzenia i jej opublikowania. Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 77% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy. Szczegółowe informacje dotyczące OANDA TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części https://www.tms.pl/zastrzezenia-prawne
Zadzwoń Informacje Dane

Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy.
Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty
w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.