PLN: listopadowa obniżka nadal w grze

13-10-2025 11:49
Członek Rady Polityki Pieniężnej, Cezary Kochalski, w ubiegłotygodniowym wywiadzie próbował osłabić oczekiwania rynku na dalsze cięcia stóp procentowych, twierdząc, że po październikowej obniżce o 25 punktów bazowych przestrzeń do kolejnych ruchów jest mocno ograniczona. Jak podkreślił, większe prawdopodobieństwo przypisuje scenariuszowi utrzymania stóp bez zmian na posiedzeniu 5 listopada. Jednocześnie przyznał jednak, że jeśli zaktualizowane projekcje inflacyjne pokażą spadek CPI w kierunku celu NBP (2,5%) w drugiej połowie 2026 r., wówczas decyzja o dalszej obniżce mogłaby być uzasadniona.
PLN: listopadowa obniżka nadal w grze

Choć wypowiedzi Kochalskiego wpisują się w oficjalną narrację Rady o ryzykach fiskalnych ograniczających przestrzeń do luzowania polityki, rynek pozostaje sceptyczny. Historia z ostatnich miesięcy pokazuje, że jastrzębie deklaracje RPP szybko traciły znaczenie po publikacji niższych od oczekiwań danych inflacyjnych – tak było zarówno w lipcu, jak i w październiku. Co więcej, protokół z wrześniowego posiedzenia RPP wskazywał na silne skupienie na spowolnieniu inflacji w kierunku celu, co sugeruje, że realne decyzje wciąż zależą od bieżącej dynamiki cen.

Z danych miesięcznych wynika, że tempo wzrostu cen po wcześniejszym odbiciu zaczęło ponownie słabnąć, a ograniczenie cen energii dodatkowo wzmacnia ten trend. W połączeniu z wcześniejszą wypowiedzią prezesa Adama Glapińskiego o możliwości zejścia z główną stopą do poziomu 4,00%, całość sygnałów skłania raczej w stronę dalszego luzowania polityki pieniężnej.

Ostateczne rozstrzygnięcie zależeć będzie od listopadowych projekcji inflacyjnych, jednak kierunek danych makro sugeruje większe ryzyko ich rewizji w dół. W takim otoczeniu złoty prawdopodobnie pozostanie słabszy w średnim terminie. 

Zastrzeżenia prawne

Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
73% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy.
Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
73% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty
w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.