PL: Nowe dane dezinflacyjne wzmacniają oczekiwania na marcową obniżkę stóp procentowych

20-02-2026 09:55
Najnowsze dane makroekonomiczne z Polski wyraźnie zwiększają prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych na marcowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej. Dotychczasowe sygnały płynące od prezesa Narodowego Banku Polskiego Adama Glapińskiego oraz członków RPP, takich jak Ludwik Kotecki, Gabriela Masłowska, Przemysław Litwiniuk czy Henryk Wnorowski, wskazywały na coraz bardziej optymistyczną ocenę perspektyw inflacyjnych. Opublikowane dane za styczeń dostarczają dodatkowego uzasadnienia dla takiego scenariusza.
PL: Nowe dane dezinflacyjne wzmacniają oczekiwania na marcową obniżkę stóp procentowych

Produkcja przemysłowa wyraźnie rozczarowała względem oczekiwań rynkowych i istotnie spadła. Szczególnie negatywnie zaskoczył sektor budowlany, w którym odnotowano spadek o 12,8 procent rok do roku. Częściowo tłumaczono to wyjątkowo niskimi temperaturami, jednak spadki objęły aż 21 z 34 monitorowanych sektorów. Warto przy tym pamiętać, że w całym regionie od dłuższego czasu widoczny jest trend spadkowy w ujęciu poziomu produkcji, a nie jedynie tempa wzrostu, po krótkotrwałym odbiciu po pandemii. Najnowsze dane nie dostarczają przesłanek do poprawy tej oceny.

Dodatkowo pogłębiła się deflacja cen producentów. Wskaźnik PPI spadł w styczniu o 2,6 procent rok do roku, przekraczając konsensus rynkowy i notując największy spadek od grudnia 2024 roku. Presja kosztowa w sektorze produkcyjnym pozostaje więc wyraźnie osłabiona, co ogranicza ryzyko przenoszenia wzrostu cen na konsumentów w kolejnych miesiącach.

Sygnały schłodzenia pojawiają się również na rynku pracy. Dynamika wynagrodzeń w ujęciu miesięcznym nieznacznie wyhamowała, co może oznaczać stopniowe osłabienie presji płacowej. W połączeniu ze słabością sektora przemysłowego i pogłębiającą się deflacją producencką tworzy to wyraźnie dezinflacyjny obraz gospodarki.
W takim otoczeniu marcowa obniżka stóp procentowych wydaje się jeszcze bardziej prawdopodobna niż wcześniej. Jeśli scenariusz ten się zmaterializuje, złoty może w kolejnych miesiącach pozostawać relatywnie słabszy wobec walut regionu, chyba że bank centralny Węgier przyjmie w najbliższym czasie jeszcze bardziej łagodne nastawienie w polityce pieniężnej.
 

Zastrzeżenia prawne

Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy.
Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Kontrakty na różnicę są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej.
76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty
w wyniku handlu kontraktami na różnicę u niniejszego dostawcy. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty na różnicę, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.