Komentarz miesięczny do wyników – marzec 2018 r 02-04-2018 13:53

02-04-2018 13:53

W marcu potwierdziły się nasze założenia i rynki akcji wciąż znajdowały się w dość chaotycznym otoczeniu i osuwały się przy słabnącym sentymencie.

Komentarz miesięczny do wyników – marzec 2018 r

W związku z tym, większość głównych indeksów zanotowała ujemną stopę zwrotu w skali całego kwartału. Na plusie pozostał amerykański NASDAQ, europejski FTSE MIB oraz MSCI Emerging Markets. Na tle rynków wschodzących dużym przegranym jest polski rynek, gdzie indeks WIG stracił 8.42% w I kwartale. W samym marcu indeksy dosyć miarowo straciły po ok. 2-3%, a ujemnie wyróżnił się, oprócz WIGu, indeks NASDAQ Composite, który stracił niemal 4% po zanotowaniu historycznego szczytu na początku miesiąca.

Sentymentowi przede wszystkim mocno szkodziła eskalacja protekcjonizmu na linii USA-Chiny. Z rynkowego punktu widzenia patrzymy na tą sytuację dwutorowo. Po pierwsze, cła i taryfy importowe już nałożone mają negatywne skutki makroekonomiczne (wzrost cen importowych w USA, który konsumuje pozytywne efekty reformy podatkowej), które będą „przechodzić” przez łańcuchy dostaw i finalnie ich implikacje zobaczymy w gorszych wynikach spółek. Po drugie, trudno przewidzieć jak daleko politycy zabrną w „wojnie handlowej”, co wprowadza na rynki niepewność,a na niepewności aktywa ryzykowne zawsze tracą, gdyż niepewności co do zasady nie da się skwantyfikować, przykładowo, część spółek może ograniczyć plany i wydatki inwestycyjne.. Wymienione powyżej czynniki mają niewątpliwie negatywne implikacje dla globalnych rynków akcji i w naszej ocenie presja na wyceny spółek może się utrzymać nawet przez cały II kwartał. Nie jest przypadkiem, że mocno tracił sektor technologiczny, gdzie łańcuch dostaw jest najbardziej zglobalizowany ze wszystkich głównych sektorów i tam zakłócenia mogą mieć potencjalnie największe skutki. Ponadto, ofiarą protekcjonizmu ze strony USA są w pierwszej kolejności główni beneficjenci globalizacji handlu tj. gospodarki rozwijające się, w związku z tym, oczekujemy słabego zachowania koszyka rynków wschodzących w II kwartale, w tym naturalnie rynku polskiego...

Pełny komentarz dostępny jest w formie pliku PDF, który można pobrać poniżej.